公司是国内领先、国际一流的钛酸钡基础粉、MLCC 配方粉生产和供应商。
    作为中国大陆规模最大的配方粉的厂商，公司立足于技术、成本两大优势，在国外市场逐步突破放量的基础上，未来几年有望继续高速成长。考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2010-2013 年三年净利年均复合增长将达到49.1%，给予公司30 倍市盈率，结合2012 年公司的每股收益，目标价为34.20 元，给予公司买入的首次评级。
    主要发现
    公司技术领先，价格优势突出。公司采用水热法生产钛酸钡产品，产品微细度、均匀度和可靠性均达到国际先进水平，在目前几种工业化的方法中售价最高。公司也是继堺化学后，全球第二家掌握此技术的生产企业，产品质量也与堺化学相当，但是售价仅为堺化学的30-50%。
    MLCC 市场发展稳定，公司市场份额有望大幅增长。2009 年全球市场配方粉总需求量为4.35 万吨，2009-2013 年的需求增速为6.5%，预计2013 年全球销售额将达到11.2 亿美元。公司2010 年仅占市场份额2.25%，凭借其技术、成本和渠道优势，随着产能的释放，我们预计公司的市场份额将在2013 年突破6%。
    公司客户关系稳固，新增订单增速可期。公司的核心客户主要包括风华高科、宇阳科技、潮州三环、美国JDI、台湾禾伸堂、韩国三和、韩国三星电机等。其中海外客户逐步放量，2010 年海外客户14 家，三星电机增速较快，目前已经取代风华高科成为公司第一大客户。
    目前台湾国巨、华新科已有销售，日本村田已通过验证，开始小批量供货，我们预计将在2013 年海外销量将大幅增长。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
    估值
    我们预计将2011-2013 年全面摊薄的每股收益为0.94 元、1.14 元和1.70元。考虑到公司处在产能快速提升的上升通道，我们给予2012 年公司30 倍市盈率，目标价为34.20 元，给予公司买入评级。