公司产品下游MLCC 是世界电容器市场主流产品，供不应求。MLCC 以其尺寸小、容量大的特点，广泛应用于移动通信、计算机、家电、数码产品等电子信息类产品，其销售额占世界电容器市场的36%，成为市场最主流的电容器产品。未来MLCC 将朝着小型化、大容量、无铅化、环境友好的趋势发展。
     MLCC 电子陶瓷材料国际和国内市场形成“寡头”局面。世界电子陶瓷材料生产分布较为集中，主要由日美企业垄断，其中日本企业占据电子陶瓷材料市场75%以上市场份额，技术水平一流。国内山东国瓷技术和市场处于领先地位，目前公司产品为国内独家批量生产，市场占有率75%，且志在长远，公司计划3 年内产能翻番，5 年内成为全球行业龙头企业。
     四大核心竞争优势助力公司快速成长。公司水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体处于国际先进水平，技术上具备垄断优势，产品质量优良，公司实行全生产环节质量管理；公司国内市场占有率第一，客户关系稳定，需求旺盛；原料易得，人力成本相对较低，产品售价低于国外同行；公司注重培养和激励人才，员工素质高。
     募投项目有助于改善产能限制销售的局面，巩固竞争地位。本次募集资金主要投向年产1,500 吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目和新建山东省电子陶瓷材料工程技术研究中心项目和补充营运资本。通过募资，一是可以扩大产能，实现快速发展，二是可以提高研发水平，占领技术制高点，三是可以巩固竞争优势地位，提高公司竞争能力和抗风险能力。
     给予公司“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.71、1.13 和1.62 元，预计未来3 年净利润复合增长率51%。综合DCF 和PE 两种估值方法，山东国瓷投资价值区间为24.5 元-31.2 元，对应2010 年48.0 倍-60.4 倍PE（摊薄后），相当于2011 年34.6 倍-43.9 倍PE（摊薄后），首次给予公司“强烈推荐-A”投资评级。
     风险提示：客户集中风险，汇率风险，下游需求变动风险等