MLCC配方粉和高纯纳米钛酸钡是公司收入及利润的主要来源。国瓷材料主要从事高纯纳米钛酸钡、MLCC配方粉等MLCC陶瓷材料的生产销售，2010年公司MLCC陶瓷材料销售约1050吨，全球市场占有率约为2.25%，国内市场占有率约为75%。2011年上半年，公司MLCC配方粉销售收入占比为94.8%，毛利占比为90.6%；同期高纯纳米钛酸钡收入占比为5.2%，毛利占比为9.4%，MLCC配方粉和高纯纳米钛酸钡是公司收入和利润的主要来源。  公司具备较强的技术和客户资源优势。公司水热法高纯度、纳米级钛酸钡生产工艺为国内首创，达到国际先进水平堺，目前全球仅国瓷材料和日本化学能够水热法批量化生产钛酸钡，相比其他方法，水热法生产的钛酸钡纯度高，且生产成本较低。在客户方面，国内MLCC三大厂家和国外三星机电、美国JDC等均是公司客户，同时公司与日本京瓷、日本村田、台湾华新科及台湾国巨等建立了良好的合作关系。 募集项目将缓解公司产能瓶颈。公司此次募集资金主要投向"年产1500吨MLCC配方粉项目"，公司募投产品均为公司现有产品产能的扩张，目前公司产能利用率已在100%以上，我们认为募投项目将有利于缓解公司产能瓶颈，进一步巩固公司在MLCC电子陶瓷材料领域的地位。  
    盈利预测与投资建议。我们预计国瓷材料2011-2013年EPS分别为0.69元、1.05元、1.51元，参考市场的估值，同时考虑公司未来增长情况，我们认为给予公司2011年28-32倍市盈率比较合理，对应合理价值区间为19.32-22.08元，建议询价区间为17.39-19.87元。 
    风险提示：1）下游行业景气下行风险；2）市场开拓风险；3）汇率波动风险。