饲料销量增长44%至181 万吨，增速最快的为主推的高端品乳猪料。全年饲料销量和收入分别增长44%和52%，其中高端的猪教槽料和保育料收入增速分别为101%和61%，带动整个饲料业务高增长。饲料毛利率降低1.29%至18.58%，主要原因是产品结构调整及玉米、赖氨酸等主要原材料涨价。
     种子销量增长18%，收入增长54%，主推品种农华101 增长高达157%。农华101 作为少有的同时通过两大主要区域国审的品种，品质优秀，加上公司强大的营销推广能力，在推广的第二年已深受市场认可，推广面积将至少翻番。水稻方面也拥有新品种天优华占和优势品种扬两优6 号，合计销售收入增长也达到50%。品种高端化将大大提升公司种子的销售均价和毛利率。
     销售费用控制良好，管理费用较高。去年销售队伍规模趋于稳定，费用控制良好。研发投入高达1.8 亿，致使管理费用偏高，但也有利公司的长远发展。
     未来三年饲料产能持续扩张、种业新品种推广放量、动保业务进入收获期。
    饲料：募投项目逐渐完成，公司仍在积极扩张新产能，预计饲料产能未来三年复合增长率达30%；种业：两大优势品种均处于放量初期，未来增长空间巨大；动保：经过几年的研发储备，新产品将陆续上市，将进入收获期。
     维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价43 元。公司管理层优秀，研发与营销能力均是农业公司中的佼佼者，刚刚实施大范围的股权激励也使公司的长期价值更加确定。我们预计未来三年公司业绩分别为1.75、2.33、3.03 元，复合增长率35%，按照今年25 倍合理估值，目标价43 元，维持 “强烈推荐-A”。
     风险提示：原料价格大幅上涨，养殖遭遇大范围疫病，新品种推广不达预期。