评论： 
    积极因素： 
    渠道更加多元化。公司线下营销渠道网点增长22%，截止2011年底终端总计1900家，其中直营500家。公司还在2011年加大了对电子商务和新渠道的拓展，实现线上收入5000多万。直营收入由于包含电子商务和团购收入，在总收入占比由2010年的36.10%上升5.36个百分点。 其他品牌增速快于富安娜。馨而乐品牌2011年增长较快，同比增速达到50.08%快于主品牌35.06%的增速，表明非主品牌市场销售情况良好，多品牌战略推进顺利。 费用率大降。公司2011年费用控制得力，销售及管理费用增长慢于收入，销售及管理费用率分别较2010 年下降1.71和1.57个百分点。 区域市场增长强劲。公司在强势市场华南地区收入增速79.92%显著高于其他地区，主要由于公司大力引进新的自有品牌，同时积极推进线上销售。 消极因素： 
    公司所处的深圳经济特区的企业所得税率由2010年的22%过渡到2011年的24%。 业务展望： 
    公司直营体系占比较高，主要为一二线城市专柜。这种渠道结构不仅能够保证公司将核心渠道资源握在自己手里，也能够更好地把握消费趋势和传递品牌想法。公司在渠道搭建上先直营后加盟，由难入易，在直营体系的建设和管理上有比较深厚积淀，为未来以更高效的加盟渠道拓展奠定了基础。预计公司每年平均新开店数400 家，其中直营100、加盟300 家。 公司产品特色鲜明，在设计和研发上有较多投入，客户忠诚度较高。公司目前除富安娜主品牌，还有维莎、馨而乐、圣之花等自有品牌，分别覆盖从高到低不同定位市场。馨而乐目前经营良好，增速快于富安娜，已逐渐成为公司新的增长点。 盈利预测 
    预计公司2012-2014年净利润分别为2.80、3.72和4.82亿元，同比增长35.32%、32.85%和29.58%。对应EPS 分别为2.09、2.78 和3.60元。