公司发布 2011 年年报，实现营业收入145,432.00 万元，同比增长36.18%；主营业务毛利率47.65%，比上年提升0.40%；销售费用率23.4%，同比下降1.72%；管理费用率4.6%，同比下降1.57%；实现净利润（归属于母公司）20,693.88 万元，同比增长61.98%；实现EPS1.55 元。
     收入增长符合预期，主要来源于新开门店数量的增加。从渠道看，加盟渠道收入占比从62.81%下降到58.07%，直营渠道收入占比从36.10%提升至41.46%，出口占比降至0.47%。从地区看，华南地区增速最高为79.92%，华中、国外负增长，北部地区增速较缓。收入大幅增长，其中22%来源于渠道网点数量的增加，同时公司及时调整了国内的营销策略，加大了电子商务、团购业务的拓展力度，取得了较好的成绩。
     毛利率保持稳定。从品牌看，富安娜毛利上升0.79%至48.72%，其他品牌毛利率下降0.83%至43.32%。从渠道看，加盟渠道毛利上升1.29%，直营毛利下降3.95%至58.26%。直营渠道毛利率下降原因是由于团购、电子商务毛利业务所占销售总额的比重有所增加。全年产品售价仅由于成本上升因素微幅上升，预计2012 年毛利率也将较为稳定。
     费用率大幅下降促使净利润增速远高于收入增速。管理及销售费用下降显示公司管理水平不断提升，信息系统的升级提升了管理效率。随着收入规模的扩大，费用下降趋势有望延续。
     2012 年公司计划收入增长25%，净利润增长35%。公司计划2012 年在推广富安娜、馨而乐品牌的同时，重新发展维莎及儿童家纺；继续加大对电子商务及新渠道的投入及拓展力度，保证收入稳定增长。预计毛利率保持稳定，费用率持续下降。
     风险提示： 经济增速下滑影响终端消费情绪的风险。
     盈利预测：我们看好公司终端销售随品牌影响力提升和渠道快速扩张而稳定增长，预计2012 年-2014 年EPS 分别为2.15、2.90、3.75 元，维持“买入”的投资评级。