2 011业绩快报：业绩高增长符合预期
    2011收入和净利润分别增长36%和61%，符合预期
    2011年富安娜实现营业收入和净利润分别为14.53亿元/2.06亿元，分别同比增长36.2%/61.4%，对应EPS1.54元，符合预期。我们认为，2011年产品提价促使毛利率同比提升、同时费用率同比下降，从而净利润增速超过收入增速。
    Q411收入维持高增长
    虽然Q411是零售行业全年的低点，但2011年富安娜单季收入增速依然环比上升，Q411收入同比增长37.8%，我们认为这显示了富安娜良好的品牌忠诚度。但Q411净利润同比增速放缓，我们认为原因在于：1）Q410净利润同比增长66%，基数较高；2）Q411的所得税率为25.7%，为Q410以来单季度最高税率，一定程度上影响了净利润；3）Q411可能加大了促销力度，毛利率或有下降。
    与罗莱的诉讼胜诉有助于提升富安娜的品牌影响力
    富安娜与罗莱的诉讼公布结果，判决罗莱在罗孚网站首页连续48小时刊登声明，为富安娜消除影响。我们认为，此举有助于提升富安娜的品牌影响力。
    估值：维持“买入”评级，小幅下调目标价至61.8元（原为64.8元）根据业绩快报我们小幅下调2011/12/13年EPS预测至1.54/2.06/2.82元（原为1.57/2.15/2.94元），下调目标价至61.8元（原为64.8元），该目标价的推导是基于瑞银的VCAM估值法（WACC为7.5%）。新目标价对应2012/13年P/E分别为30x/22x，维持“买入”评级。