富安娜发布二期股权激励计划草案，占公司总股本13390 万股的2.20%，行权价格为42.78 元，有效期为自股票期权授权日起5 年。
    行权条件为2013-2015 年年加权平均净资产收益率不低于12%、12.5%和13%，以2011 年净利润为基数，2013、2014、2015 年年净利润增长率不低于60%、90%和120%。预计2012-2016 年期权费用为1318、1452、956、519、44 万元。 
 主要观点  
      1. 行权条件难度不高，对市场刺激性可能不大，行权价可构成安全边际。   2011 年1 月25 日，富安娜发布首期股权激励计划公告，之后股价走出一轮波澜壮阔的行情。然而我们认为，二期股权激励计划的行权条件难度不高，短期对市场刺激性可能不大。回顾首期的行权条件：以2010 年净利润为基数， 2011-2013 年净利润增长率不低于20%、50%和80%，即对应2011-2013 年净利润增长率不低于20%、25%和20%，行权价位34.24 元。  二期行权条件要求公司以2011 年净利润为基数，2013、2014、2015 年年净利润增长率不低于60%、90%和120%，相当于2014 和2015 年净利润增速不低于18.75%和15.79%，均低于首期20%的水平，基本维持在行业平均增速。  2. 家纺行业或开始回归正常增速，今年以量增为主。   我们估计，从去年10 月开始，富安娜在一线城市的销售增速已开始放缓至30% 左右；12 月富安娜销售情况较好，收入增长估计在30%以上，这一方面是由于12 月提前发货，另一方面则由于12 月促销活动较多。我们估计2011 年公司全年收入增长在35%左右。由于今年1 月双节叠加，消费提前透支效应明显， 加上11 年1 季度基点较高，所以我们估计12 年1 季度销售增长在20%左右。  2011 年家纺行业提价在20%左右，随着原材料价格的下降，预计今年家纺行业提价幅度不大，以量增为主，行业回归正常增速。根据统计局数据，2011 年城镇人口占比达到51.27%，首次超过农村人口；同时80 后生育潮人群步入婚育期，也将刺激家纺需求，我们估计富安娜婚庆产品目前占比已经超过1/3。  3. 盈利预测和建议。   我们估计，2011 年公司全年渠道数量在1900 家左右，新开店300 多家，预计12 年开店仍能维持300-400 家；考虑新增期权费用，我们下调公司12-13 年EPS 至2.17 和2.93 元，3 年CAGR45%，后期需关注公司秋冬订货会情况。给予公司2012 年25 倍PE，目标价54.25 元，维持"强烈推荐"评级。  风险提示  1. 地产调控可能未出现的潜在风险；2.费用增长过快风险。