公司公布二期股权激励草案  
    行权范围：向199位中高层及核心业务人员定向发行295万股（其中预留29万股）期权，占总股本的2.20%。 行权价格为42.78元（目前股价40.60元），自授权日起24个月后可逐年按照30%、30%、40%的行权比例分期行权。行权条件：以11年为基数，13-15年净利润增速分别为60%、90%、120%，且13-15年加权平均净资产收益率分别为12%、12.5%、13%。  
    业绩考核要求不高，实施行权的概率较大  本次行权条件对应的业绩复合增速（12-15年）约为21.79%，低于10年首次股权激励方案25%的复合增速（10-13年），低基数效应逐步弱化是增速下调的主要原因。我们预计未来几年公司业绩的同比增速将保持在25%-30%以上，高于本次行权条件的增速，因此未来公司完成行权条件的概率较大。  
    激励的范围、深度充分  公司上市前（07年）即向109名中高层增发910万股、10年又向175名核心人员实施了股权激励（250万股），加上此次的激励公司已累计向483名核心人员增发了1455万股期权作为激励，占公司员工总数的12.6%、总股本的10.9%，涵盖了包括研发、设计、生产、渠道的大部分骨干员工，对于管理团队及核心人才的稳定及激励效用明显。  
    盈利预测及投资建议  维持公司11-13年1.55元/2.07元/2.68元的盈利预测，对应12年的PE为19.6X、PEG为0.65。 
    低于行权价的股价具有较强的安全边际，且从中长期 来看，家纺行业尚处于成长期，直营占比最高的优势使得公司在外延扩张的同时，能够通过精细化的管理实现盈利能力的同步提升，维持"买入"评级。  
    风险提示  通胀下行及经济减速带来的系统性风险；房地产成交低迷对家纺消费的影响。