2 月28 日，富安娜公告了2011 年度业绩快报。平安观点如下：业绩基本符合预期
    公司预计2011 年实现营业收入14.53 亿元，同比增长36.18%；实现归属于母公司所有者净利润2.06 亿元，同比增长61.43%。对应2011 年EPS1.54 元，符合公司2011年三季报的业绩预增60－80%的预测，基本符合此前我们对公司的业绩预测（2011 年EPS1.60 元）。
    直营优势渐显
    富安娜业绩的高速增长应归于直营攫取高毛利及精细化管理之功。随着品牌形象日益提升，产品结构优化，以终端定价确认收入的直营优势逐渐凸显，高毛利的取得有望保障利润增速快于收入增速。这尤其会在加盟商渠道库存压力较大、资金紧张的情况下优势渐显。
    增长趋稳健
    根据业绩快报，2011 年第四季度单季增长37.7%，高于同行，显示出富安娜经营稳健的风格，对经销商的宽松政策也意味着后续增长较为稳健和真实。我们认为富安娜未来三年仍将保持每年400 家左右的渠道扩张速度，渠道增速在20%左右；并且，2010 年后大规模扩张的店铺在2012 年逐渐成熟，平效保将持在10%左右，收入增速仍有望保持在30%左右；加之富安娜对于费用的良好控制，盈利增长质、量兼有。
    未来看点
    细分品牌相继发力助推业绩稳定增长，主品牌“富安娜”保持稳定增长同时，加快“馨而乐”推广力度；
    “大家居”概念推广将提升平效；股权激励稳定中层核心团队，强化营销激励；团购、网购力度加大，增加收入同时降低费用。
    具有中长期投资价值，维持“推荐”评级
    受益消费升级，品牌家纺行业刚进入成长期，作为区域龙头的富安娜仍处在品牌化、快速扩张阶段，具有中长期投资价值。预计2011－2013 年EPS 分别为1.54、2.14、2.98元，对应PE 分别为29.0、20.8、15.0 倍，维持“推荐“评级。
    风险提示：宏观经济基本面超预期悲观；渠道拓展及费用控制低于预期。