投资要点
    公司发布业绩快报，四季度收入增速较高，全年业绩符合预期。（1）全年收入14.53 亿，同比增36.18%；营业利润2.67 亿， 同比增65.54%；利润总额2.72 亿，同比增68.86%；净利润2.06 亿，同比增61.43%；EPS1.54 元，同比增63.16%。（2）根据数据测算，公司四季度营业总收入5.09 亿，同比增37.75%；营业利润1.01 亿，同比增39.12%；净利润0.77 亿，同比增31.65%。其中，总体看，全年业绩符合预期；而导致四季度收入增速高于前三季度，我们预计主要与春节提前导致年前发货有关。  
    毛利率提升、费用率下降带动2011 年利润增速超过收入增速。驱动收入增长的主要因素之一是渠道扩张，我们判断同比约增加20%，来自于提价带动的单店内生增速约10%。管理费用节约主要是办公费、交通差旅费、装修费、车辆使用费、SAP 费用等；而毛利率提升则主要由于提价带来的效应。2012 年我们判断公司渠道仍将保持较快增长，与此相对应，如果销售情况不乐观， 终端打折促销力度将会加大；在此推动下，全年仍收入增速仍有维持30%左右的水平。在费用方面，由于2012 年公司的直营体系部分会进一步加大盈利性的考核，估计费用率比上年仍将进一步有所控制。 
    2012 年发展多品牌，推出维莎，为2013 年打基础。我们预期公司在稳步发展现有富安娜和馨而乐两大品牌的同时，2012 年会在终端加大推出维莎；其中，作为高端定位的维莎品牌将会在北京、上海、无锡等众多直营城市开出专卖店和专柜。除此以外，也有可能开发出针对儿童的家纺品牌。其中，多品牌发展的考核也是重要指标之一。 
    维持年度策略报告中对公司"谨慎推荐"评级。预计2012、2013 年公司收入规模分别为18.9、24 亿，净利润规模分别为2.73、3.59 亿，EPS 分别为2.04、2.68 元，当前股价对应PE 分别为24.4、18.6 倍。   
    我们认为品牌家纺行业仍然处于市场渗透期，家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业，我们建议投资者对公司采取长期持有的策略，分享公司及行业成长带来的收益。之所以短期给予公司"谨慎推荐"的评级，主要基于2012 年一季度增速可能偏低， 以及对2012 年4、5 月份订货会增速的不确定性。