业绩简评
    2011 年业绩年报：实现营业总收入、营业利润、净利润、EPS 分别为14.53 亿元、2.67 亿元、2.07 亿元、1.55 元，分别同比增长36.18%、65.54%、61.98%、63.16%。业绩符合预期。公司以总股本1.34 亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10 股转2 股。
    经营分析
    公司的竞争优势带来显著的防御性：报告期内，家纺行业受需求不断低迷、房地产市场持续调控的影响，行业增速前高后低，公司所建立起来的品牌知名度、布局广泛的终端渠道、结构清晰的多品牌运作，具备积极的防御功能，净利润同比增长61.98%。
    分产品来看，套件类、枕芯类收入增速相对较快，分别达到51.6%、48.3%；分品牌来看，富安娜品牌相对成熟，收入增速35%，相对低于其他品牌的50%；分渠道类型来看，直营渠道收入增速58.3%，远高于加盟渠道的27.4%；分销售区域来看，华南作为公司强势销售区域，收入增速80%，远高于其他地区，华中、华北表现相对弱势。分季度来看，1-4 季度收入增速相对平稳（31%、36%、37%、34%），但净利润增速前高后低，四季度净利润增速仅为32%，远低于前三季度（63%、130%、104%）。
    毛利率略增 0.41 个百分点到47.65%：套件、枕芯类收入相对增速较快但毛利率略下降；主品牌富安娜较为成熟，毛利率随品牌知名度及产品品质的不断提升，提高0.79 个百分点到48.72%；直营渠道受团购、电子商务等低毛利业务的影响，毛利率下降4 个百分点到58%。
    其 他 财 务 指 标 ： 经营活动产生的现金流量净额2.12 亿， 同比增长437.24%；受益于销售费用率下降1.71 个百分点的影响，期间费用率下降1.43 个百分点到27.68%。
    盈利预测、投资建议
    我们看好公司作为龙头企业的先发优势，其不断强化的竞争优势将使得业绩持续增长，公司年报中披露的12 年业绩指标（收入增长25％，净利润增长35％完成可能性较大），我们预计公司2012-2014 年分别实现净利润2.89 亿元、3.79 亿元、4.96 亿元，分别同比增长39.7%、31%、31%，对于EPS 分别为2.16 元、2.83 元、3.71 元。考虑到公司的竞争优势，维持买入建议。