事件：
    2011 年销售五粮液系列酒比上年同期增长26.84%；实现营业总收入203.51 亿元，同比增长30.95%；实现归属于母公司的净利润61.57 亿元，比上年同期增长40.09%；基本每股收益1.622 元。
    点评：
     公司业绩分析
     销量增长为业绩提升主力，中低端酒增速更快。年内公司五粮液系列酒销量同比增长26.84%，整体营业收入增速为30.95%，维持量价齐升局面，但销售的增长是一大亮点。公司从去年9 月10 日开始提价，鉴于经销商提前打款，提价因素对2011 年业绩增长贡献有限。我们认为，在目前三公消费零增长、高端白酒舆论压力较大的背景下，公司业绩表现出销售的增长而非价格的提升，这更有利于现实情况下的发展。与以往不同的是，2011 年中低端白酒的收入增速37.7%，超过了高价位酒29.31%的收入增速。
     成本上升与结构变化致综合毛利率下降。全年酒类产品毛利率为71.45%，较上年减少3.18 个百分点。其中高价位酒毛利率下降1.21 个百分点至84.63%，中低价位酒毛利率下降7.15 个百分点至29.01%；各类产品毛利率下降的主要原因在于原辅材料涨价、人工成本增加等。同时，高价位酒占酒类收入的比重从77.4%下降至76.3%也是毛利率下降的原因之一。但是管理费用率和财务费用率的下降，使公司净利润率略有提升。由于公司主要产品在2011 年下进行了提价，预计2012 年毛利率和净利润率将保持稳中有升。
     2012 年主要看点
     量价提升确保增长。首先是价格的提升：公司于去年9 月10 起对“五粮液”酒产品出厂供货价格进行调整，上调幅度约为20%-30%，52 度五粮液价格从509 元提至659 元，通过提价，公司缩小了茅台的市场价格差距，加固自身品牌价值。此次提价对2011 年的业绩影响有限，更多地是确定2012 年中高端酒的业绩增长。其次是销量的增长：公司2011年基酒产量增速为两位数，保守预计公司明年白酒供应量能够增长10%-20%。2011 年高端酒市场仍供不应求，而中档酒和中低档酒年内也呈现快速增长势头，我们认为通过20-30%的价格提升，特别是高端酒30%的提价，以及10%左右的销量增速，加上永福酱酒的增长，五粮液2012年业绩增速在30%-40%，业绩增长十分明确。