事 项  
     3 月27 日晚，公司公布2011 年年报，公司2011 年实现营业收入203.51 亿元， 同比增长30.95%；归属于上市公司股东的净利润89.99 亿元，同比增长40.09%； 每股收益1.622 元，同比增40.7%。拟每10 股派现金5.00 元  主要观点  
      1. 提价效应保证今年业绩增长：四季度销售收入47.02 亿，同比仅增长15.54%，去年提价效应没有显现，公司业绩前高后低，费用集中在三季度投放，， 公司去年9 月份开始提价，业绩预计会在今年集中释放，销量增加也在10%以上，另外公司预收账款90.47 亿，比三季度增加11.48 亿，保持高位，今年业绩增长有保障。  2. 营销模式改革助力公司营销转型，酱酒乘势发展：从华东营销中心的运营结果来看，收效明显，五粮醇、六和液的增长在50%左右，但中低价位酒毛利率29%，同比减少7.2 个百分点，估计是公司推行销售前移，掌控终端的运作， 导致营销成本上升，公司渠道运作开始步入良性发展轨道，系列酒的运作以前一直是依靠经销商，华东营销中心为公司在系列酒的发展上探索了新的模式， 未来会加强公司在中档酒方面的竞争力；另外公司推行的永福酱酒销售完成800 吨任务，预计今年增幅在30%以上，我们认为在酱酒火爆的背景下，公司酱酒销售将出现新的发展。  3. 新管理层带来新的发展空间：公司新管理层去年11 月上任，管理层队伍的稳定将有利于公司发展的稳定性，公司领导层认识到"白酒行业整合时代的来临"，公司提出12 年重点在扩产能，完善营销体系和管理机制，加强队伍和网络建设；我们期待新的管理层带领公司在新的行业趋势下的有新的发展突破。  4. 政府控制"三公"消费，短期不影响，中期有压力，业绩估计前高后低： 从我们近期走访的情况来看，高端酒的消费节后面临寒流，价格和销量下滑幅度明显，虽然包含淡季因素，但我们对高档酒的销售不太乐观，另外温总理又强调限制政府"三公消费"，对高档酒的销售抑制效应明显，直接影响企业未来业绩的增长；短期影响市场预期，但行业依旧保持高景气度，市场向名酒集中的趋势不改，我们对公司的长期发展保持乐观判断。   盈利预测：  12-14 年对应EPS 为2.19 元、2.85 元和3.41 元， 给予"推荐"的投资评级。  风险提示：  政府控制三公消费力度加大对高端白酒的抑制