投资要点：  
      系列酒定制、团购高增长等营销变革弥补了主品牌较晚提价造成的影响，力促营收高增长，费用率下降则保证了利润增速超过营收增速。预计主品牌去年量增13%， 9 月份才提价，提价效应未充分显现，而定制、团购的高增长使得公司高价位酒营收增速达29%，我们判断团购占比提升至30%；中低档酒营销变革成效显著，增速达38%，这两方面促使公司整体营收高增长，因无提价效应整体毛利率下降了2.6%。但费用率，尤其是管理费用、财务费用的下降使得公司净利率仍有近2%的提升，达30%，保证了利润增速超过营收增速。  主品牌提价效应在12 年显现，系列酒营销的持续变革将充分保障全年业绩高增长。预收款项高达90.47 亿元，比前三季度多了11.47 亿元，反映出为维护主品牌提价后的价格体系控量致使去年四季度未充分反映提价效应。但随着五粮液在元旦前后把欠经销商的货基本发完，目前发给经销商的货均为提价后的，我们预计预收款项将逐步消化，充分保障公司全年业绩的高增长。系列酒营销的持续变革，定制、团购比例的持续提升，将充分保障公司全年30%的营收增长。现金高企且公司认为"酒类行业整合时代来临"使并购预期较强。公司的账面现金高达215.5 亿，且在年报中提到"酒类行业整合时代来临"，并购预期较强。  预计一季报延续高增长，近期关注禁用公款购买高档酒的言论造成股价调整带来买入良机、公司稳定主品牌价格体系的措施对中报的影响。因一季度主品牌发货正常， 预计季报延续高增长。由于五粮液政务消费占比较小，受影响较小，因此股价调整带来买入良机。同时我们也关注公司稳定主品牌价格体系的措施对中报的影响  维持"强烈推荐"。12/13/14 年预测EPS2.33/2.91/3.57，今年PE 仅15 倍，持续"强烈推荐"。风险提示：宏观经济下行、政务消费受限制