结论与建议：
    公司规划“十二五”产量增长两倍，达到年产量1.5 亿吨，12-13 年产量增长将主要来自于鄂尔多斯文玉矿、兖煤澳洲莫拉本、新泰克及合并格罗斯特；远期成长性将来自于兖煤澳洲二期专案及陕西内蒙古后续项目复产、投产。通过收购资源新建煤矿，未来产能扩张有保障，预计公司2011、2012 年实现EPS 1.86 和2.02 元；动态PE 为13.2 倍和12.2 倍，维持买入的投资建议；H 股动态PE 为7.6 倍和6.9 倍，维持买入的投资建议。
    实现净利86.22 亿元，同比下滑4.28% 2011 年实现营收487.68 亿元，同比增长39.96%，实现归属上市公司股东净利86.22 亿元，同比下滑4.28%，每股收益1.75 元。净利小幅衰退主要受汇兑收益大幅减少影响（2011 年汇兑收益3.64 亿，2010 年为18.65 亿），若扣除汇兑影响，经营性纯利为85.64 亿元，同比增长15.5%。
    商品煤产量YoY+11.8%；商品煤销量YoY+29.5% 公司原煤产量5,568万吨，同比增加12.7%；商品煤产量5091 万吨，同比增加11.81%；销售商品煤6,425 万吨，同比增加29.5%。 期内煤炭平均销售价格为每吨707.7 元，同比增长6.7%。受材料价格和人工成本上升影响，吨煤成本同比增加11.4%至290.31 元，煤炭业务毛利比上年下滑5.6 个百分点。
    兖煤澳洲和鄂尔多斯能化是公司未来销量成长主要动力 本部和山西能化煤炭销量预计稳定在3300-3500 万吨及1400 万吨左右，主要增量将来自于1）兖煤澳洲旗下艾诗顿、莫拉本扩产和合并罗斯特产能，澳洲部分远期可贡献煤炭销售量3500-4000 万吨；2）内蒙鄂尔多斯能化 在建转龙湾、营盘濠和石拉乌苏煤矿预计于2013-2015 年逐步投产，将成为拉动公司煤炭销量的主要动力；3）山东菏泽能化 在建万福煤矿180 万吨产能14 年后逐步释放。预计2012-2014 年公司煤炭销售量分别为7000万吨、7500 万吨和9000 万吨，分别同比增长8.9%、7%和20%。
    盈利预估 预计公司2012、2013 年实现营业收入584.5 亿元和645.4 亿元，同比分别增长19.9%和10.4%；净利润为91.5、99.6 亿元，同比增长6.1%和8.8%；EPS 分别为1.86 和2.02 元；动态PE 为13.2 倍和12.2倍，维持买入的投资建议；H 股动态PE 为7.6 倍和6.9 倍，维持买入的投资建议。