投资要点
    事件：
    兖州煤业发布 2011 年报，收入487 亿元，同比增长40%；净利润86 亿元，同比下滑4%；EPS 为1.75 元；每股经营性现金流3.85 元，ROE为22%。分配预案为每股派现金0.57 元（含税）。
    点评：
    兖州煤业业绩下滑，略低于此前预期的 1.95 元，主要原因在于汇兑损益减少和计提固定资产减值。增长动力主要在于吨煤净利扩大和产销量扩张。下面，我们按业务重要性分别分析：煤炭业务：收入1723 亿元，增长31%；利润460 亿元，增长21%
    原煤产量增长13%。兖州煤业2011 年原煤产量5568 万吨，同比增长13%；商品煤产量5091 万吨，同比增长12%。煤炭增量主要来自于鄂尔多斯能化、菏泽能化和兖煤澳洲，分别增产438 万吨、137 万吨和103万吨。相反，山东本部和山西能化产量略有下降，分别下滑29 万吨和22 万吨。
    煤炭销量大增30%。2011 年，兖州煤业煤炭销量6425 万吨，同比增加1462 万吨，增幅30%，其中，对内销量136 万吨，对外销量6289 万吨。销量增长主要来自于鄂尔多斯能化同比增加438 万吨、兖煤澳洲同比增加204 万吨、外购煤同比增加793 万吨。