4季度业绩环比增长127.4%，11年汇兑损益同比下滑80.5%公司11 年实现EPS1.75 元，同比下滑4.28%，略好于预期；汇兑损益对净利润的影响为增厚净利润3.64 亿元，同比减少80.5%。扣除汇兑损益的影响，11 年每股经营性净利润为1.68 元，同比增长15.61%。公司拟每股派送现金0.57 元，股利分配率33%。
    11 年综合售价同比增长6.7%，12 年本部及澳洲煤价面临下滑风险11 年公司煤炭综合售价为707.68 元/吨，同比上涨6.7%。受沿海地区的经济增速下滑影响，预计公司本部煤价2012 年同比下滑。1 季度兖煤澳合同均价为133.71 美元/吨，同比下跌约7.2%，12 年面临价格下滑的风险。
    11 年公司原煤产量同比增长12.7%
    11 年公司原煤产量和商品煤产量分别为5,568 万吨和5,091 万吨，同比分别增长12.7%和11.8%，增量主要来源于鄂尔多斯能化、菏泽能化和兖煤澳洲。
    看好公司中长期成长，澳洲、陕蒙基地贡献远期增长
    12 年公司煤炭产量增长主要增量来源于：莫拉本煤矿、新泰克一期、普力马项目和文玉煤矿。远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目，以及澳洲新泰克二期（1600 万吨），预计2013-2015 年逐步投产。
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为1.84 元、2.02 元和2.21 元，公司2012 年的市盈率为13.5 倍。我们看好公司中长期成长及在海外的资源扩张能力，维持“买入”评级。
    风险提示
    澳洲7 月1 日开始征收碳税；国内外宏观经济增速下滑。