2011年业绩超市场预期。报告期内，公司实现营业收入184 亿元，同比增长58.2%，归属上市公司净利约为87.6 亿元，同比增长73.5%，EPS8.44 元。每股收益超过市场一致性预期7 个百分点。
    茅台酒价量提高是推升经营业绩的主要原因。公司营业利润明显超越收入增长，预示酒类均价提高明显。2011 年1 月1 日起，茅台酒出厂均价提高24%，同时下半年公司对团购价、计划外产品价格上调了23%，达到 959 元/瓶。而根据2007 年茅台酒产量增速（18.2%）推算，2011 年的销量增长约在20%以上。
    2012 年茅台酒销售均价仍有望提高。鉴于茅台酒的出厂价已低于五粮液，以及出厂价与终端价1400 元/瓶的巨大价差，公司有提高出厂均价的能力和动力，即使因舆论压力而推迟提价，公司仍然可以通过加快自营店建设、提高团购比例等提高销售均价。考虑到两会后CPI 处于相对低位以及舆论压力逐渐减弱，公司仍有在上半年提高出厂价的可能性。
    盈利预测及投资评级。在2012 年出厂均价提高20%，销量年均增加1500 吨，以及公司加大直营店扩张和团购直销比例的假设背景下，预计公司2011 年-2013 年的每股收益为8.44 元、12.11 元和15.79 元，公司的市盈率水平在行业中处于低位，给予“买入”的投资评级。
    风险提示：宏观经济发生较大变化，商务政务消费较少。政府加强管理公款消费可能导致白酒需求疲软。