事件：
    贵州茅台 2011 年实现营收184.02 亿元，较上一年度增长58.19%，实现净利润87.63 亿元，同比增73.49%，实现基本每股收益8.44 元，增长73.49%。
点评：
    全年量价齐升，第四季度业绩增速再超预期
    2011 年白酒行业总体产量增速为30.7%，公司作为高端白酒的代表，同样享受整个行业繁荣机会，其中第四季度营收增长100%以上，净利润增长超150%，贡献了全年25%的净利润。2011 年公司主要产品价格上调幅度约为 24%，而营收增速为58%，公司产品销量增长成为亮点，2012年有望持续放量。2012 年白酒提价舆论压力大增之下，但公司此前已制定2012 年单个经销商供应量在 30 吨以上的，超过部分出厂价提高至 959元，为2012 年业绩增长打下一定基础。
    零售价格下降与直营店
    2 月份茅台零售价格出现回落，按照糖酒快讯的统计，2 月份53 度飞天茅台从上月的2077 降至1872 元，降幅10%。一方面，我们认为是高端白酒在持续提价后，随着渠道存货增加和淡季来临，零售价格进入维稳整固阶段。另一方面，在经销商模式下，经销商渠道通过存货方式对产品有较大的吸纳能力，而公司对直营店的规划，对现有的渠道带来影响。零售价格回落，可能降低高端白酒的持续提价预期，而另一方面2012 年预计100 家直营店的开设，使渠道的部分利润将能够在上市公司得到保留，同时增加公司对渠道的影响力和控制力。
    短期高端白酒销量增速较为稳定
    中国经济正处于转型关键期，经济增速放缓、收入分配改革、固定资产投资增速下降，这些直接或间接都会影响白酒的销量增长。按照纺锤性的结构，次高端和中端应该是增长的重点，高端白酒增速次之。但中高端白酒受经济短期影响程度更大，一线白酒的稳定性更强，二线白酒的竞争将更加激烈。而公司作为一线名酒的代表，2012 年在经济增速下滑背景下有望保持稳定增长趋势。