投资要点
    宁沪高速公布2011 年年报，整体实现收入74 亿元，同比增长9.5%，其中，主要资产沪宁高速江苏段收入43.2 亿元，增长3.7%。归属于母公司净利润为24.29亿元，同比减少2.2%，折合EPS0.48 元，略低于我们与市场的预期。11 年拟每股分配0.36 元。同时，公司公布了子公司增资沿江高速的关联交易。
    车型结构变化，以及成本端增长是业绩略低于预期的主要原因：11 年，受到汽车保有量大幅增长的驱动，客车流量依然保持在10%以上的增速，部分月度甚至出现15%以上的增速，而货车增速受到经济放缓影响明显，增速普遍在5%以下，从而拉低单位收入，导致收入增速慢于车流量增速。另一方面，折旧与摊销、养护、征收成本均出现超过收入增速的提升，从而导致主业低于预期。
    增资沿江高速将开启未来主业外延式扩张：公司通过控股85%的子公司广靖锡澄公司，以14.662 亿元的现金出资，向沿江高速公路进行增资，约占沿江高速公司扩大后注册资本31 亿元的32.26%。沿江高速公司主要的资产为，沿江高速公路、太仓疏港高速70%权益、苏州绕城16.67%权益。预计交易完成后，将对12年增加约0.6 亿元左右的投资收益，13 年贡献幅度更大。
    财务与估值
    高分红率与稳定增长是我们坚定看好公司的主要理由：尽管宁沪高速2011 年净利润出现小幅下滑，但公司为了保持分红稳定，依然股0.36（税前）的分红，以目前5.88 元的价格，税前股息率将达到6.1%。而A、客车流量快速增长；B、货车有望复苏；C、房地产部分结算；D、沿江高速利润贡献。使得公司12 年利润保持10%以上的增长是有基础和保障的。
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.56、0.61、0.74 元， 对应目标价6.80 元，维持公司增持评级。
    风险提示
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