业绩低于预期：公司2011 年1-9 月实现营业收入55.36 亿元，同比增11.0%，其中通行费收入38.56 亿元，同比增4.2%；营业利润25.82 亿元，同比微增0.2%；归属于上市公司股东净利润19.04 亿元，同比降1.4%。【】。实现EPS 0.38 元，其中三季度EPS 0.12 元，低于市场预期。【】。
    
     通行费收入增速趋缓：三季度实现营业收入18.94 亿元，同比增10.1%，环比微降0.8%。其中通行费收入13.09 亿元，同比增1.9%，受国内宏观经济增速放缓及车型结构变化影响，通行费收入增速持续下滑。配套业务受益油品销量上升及成品油价格上调，收入同比增38.4%至5.81亿元。
    
     毛利率下降：三季度综合毛利率50.9%，同比降6.8%，环比降0.6%；原因（1）受路桥养护及人工成本增加影响，通行费业务成本同比增11.5%，高于其收入增速；（2）利润率较低的配套业务收入占比提高。
    
     地产业务明后年贡献业绩：截至目前昆山花桥C4 地块预售率约93%，预售金额约3.17 亿元，预计将于明年结算确认；苏州庆园项目今年四季度开始预售，预计销售金额可达9 亿元，将于后年结算确认。
    
     公路专项清理影响甚微：312 国道古南收费站自9 月20 日起调整收费标准，各车型下调幅度约30-75%；由于古南收费站日均收费额不足3万元，占公司通行费业务收入比例仅约0.2%，调整收费的影响很小。
    
     维持“增持”评级：略下调公司2011-13 年EPS 分别至0.50、0.58 和0.66 元，目标价6.6 元。股息率接近7%、估值低位彰显长期投资价值。