事件:
    公司发布2011年年报，2011年全年实现营业收入300.89亿元，同比增长30.9%;实现营业利润40.12亿元，同比增长35.18%;实现归属于母公司所有者的净利润34.27亿元，同比增长26.86%;实现基本每股收益1.22元，新股本摊薄后每股收益1.13元，每股净资产5.5元。
    利润分配预案：拟每10 股派送现金3 元
点评:
    销量增速远超行业平均：公司年报披露，2011年共售出整车46.27万辆，同比增长27.3%，其中SUV销售14.73万辆，同比增长7.6%，轿车销售18.75万辆，同比增长52.6%，皮卡销售12.17万辆，同比增长23.3%。除了SUV增速低于行业平均外，其他增速都远超行业平均水平。
    广告宣传费下降致销售费率降低：2011年销售费用率3.96%，较去年同期下降0.69个百分点，主要是公司广告及媒体服务费下降所致。11年公司广宣费3.5亿元较10年的4.3亿元下降约8000万元。公司尽量回避大额的广告费投入，对新产品的推广主要做有针对性的广告宣传，而且效果显著，公司广宣费的大幅下降带来的却是新车销量的快速增长。12年的广宣费预计依然不会有较大幅度的增加，可能与11年持平。
    技术开发费和工资薪金上升致管理费率提高： 2011年公司管理费率4.27%，较10年上升0.47个百分点，主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。11年公司技术开发费6.35亿元，较10年的4.47亿元上升近2亿元，工资薪金也较去年同期上涨1.2亿元左右。
    H6已经表现出了较强的竞争力：H6自去年8月底上市，11年共销售约1.4万台，12年1月和2月销量均在8000台左右，3月排产9000台，4月将达到1万台左右。H6采用了于H3和H5不同的全新平台，使用承载式车身，价格在9-15万元，主销车型为10.58万元。这一定价区间将和9-11万元的合资品牌轿车充分竞争，凭借着SUV车型较大的尺寸和驾乘空间以及长城SUV品牌较好的竞争实力，H6有望吞噬9-11万元合资品牌轿车的市场份额。
    C50值得期待：C50是国内首款9万元以内搭载涡轮增压发动机的量产车型，时尚的外型、1.5T的动力和5年或15万公里的超长保修是该款车最大的卖点。C50与H6在天津基地共线生产，刚开始由于产能原因，公司是首先力保H6的产量，随着天津工厂产能的逐步释放，C50的产量也将迅速增加。1月份C50销售424台，2月份销售833台，3月份排产2000台，4月份3000台，5月份有望提升到5000台。
    业绩符合预期，维持“买入”评级：公司11年业绩符合预期，调高2012年EPS到1.32元，2013年EPS1.62元，对应12年的PE为11倍，维持“买入”评级。