结论与建议：
    长城汽车2011 年实现归属于母公司净利润34 亿元，YoY+27%。2012 年公司SUV 和自主品牌轿车皆有不少值得期待的新车推出，预计全年销量能保持16%左右的增速至54 万辆，出口业务预计能达到40%的增速。
    预计公司2011、12 年EPS 分别为1.301 元和1.427 元，YoY 分别增长15.53%和15.13%。目前2012 年A 股P/E 为11 倍、H 股为10 倍，投资建议维持为买入，A 股目标价18 元（2012 年14x）、H 股为19 港元（2012 年12x）。
    长城汽车净利YoY+27%：实现营业收入300.89 亿元，YoY+30.90%；毛利率为24.91%，YoY 提高0.2 个百分点，主要为销量提升带动的利润水平提高；实现归属于母公司的净利润34.26 亿元，YoY+26.86%（其中Q4净利润34.26 亿元，QoQ+18.3%），摊薄后EPS 为1.126 元，符合我们的预期；拟每10 股派现金红利3 元。
    预计2012 年汽车销售54 万辆，YoY+16%：公司11 年销售汽车46.3 万辆，YoY+27.7%，其中皮卡销售12.17 万辆，YoY+23.7%，SUV 销售17.0万辆，YoY+7.7%，轿车销售20.9 万辆，YoY+52.8%，MPV 销售6153 辆，YoY+30.9%。2012 年前两月已完成销量8.2 万辆，YoY+19.7%，其中皮卡、SUV、轿车YoY 分别增长30.5%、18.7%和16.5%，表现皆十分出色。
    SUV、皮卡龙头地位不动摇：2012 年前两月公司已完成SUV 销量2.9 万辆，YoY+18.7%，其中H6 2 月销量升至7500 辆，市场反应佳，后续有望继续上升；前两月公司在国内SUV 市占率为10.5%，仅次于上海大众，位列第二。而在皮卡市场，则继续以接近三成的市占率领跑行业。
    出口销售增长快速：2011 年公司出口车辆达到7.9 万辆，YoY+58.6%，占公司销量的17%，外销收入接近50 亿元，YoY+65.5%。12 年前两月，公司出口销量为1.15 万辆，YoY+52%，继续保持快速增长。预计2012年公司出口销量将有望达到11 万辆左右，YoY+40%。
    盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到351.01 亿元和400.25亿元，YoY 分别增长16.65%和14.03%；实现净利润分别为39.58 亿元和45.57 亿元，YoY 分别增长15.53%和15.13%；EPS 分别为1.301 元和1.427元。目前2012 年A 股P/E 为11 倍、H 股为10 倍，投资建议维持为买入，A 股目标价18 元（2012 年14x）、H 股为19 港元（2012 年12x）。