业绩简评
    公司 2011 年实现营业收入300.89 亿元，同比增加30.90%；实现归属母公司股东净利润34.26 亿元，同比增加26.86%，对应摊薄后EPS 为1.13元，略低于此前业绩预告的1.14 元。
    经营分析
    销量增长继续远超行业整体水平：公司2011 年总销量为46.34 万辆，同比增加27.87%；其中SUV 销量为14.75 万辆，同比增加7.66%；轿车销量为18.82 万辆， 同比增加53.85% ； 皮卡销量为12.17 万辆， 增长23.70%，均符合我们预期。2012 年1-2 月，公司汽车销量为8.21 万辆，同比增长19.69%，同期汽车行业总销量增速则为-6.47%，乘用车行业增速也为-4.91%，公司销量增长继续远超行业整体水平。
    11 年盈利能力略有下滑，12 年将保持基本稳定：公司2011 年毛利率为24.91%，同比上升0.17 个百分点；净利率为11.67%，同比下滑0.63 个百分点。公司各类产品盈利能力向来较为稳定，11 年综合盈利能力的略有下滑主要源于SUV 销量占比的小幅下滑。随着公司H6 销售的迅速放量，公司今年SUV 销量占比将有显著提高，从这一角度出发公司整体盈利能力将可回升。但由于行业整体竞争加剧，公司各产品毛利率仍可能较11 年有所降低，两相权衡，我们预测公司2012 年整体盈利能力与11 年基本持平。
    H6 已逐渐放量，市场竞争力得以验证：我们看好公司的主要逻辑是H6、C50 两款新车强大的市场竞争力，它们的销售放量将带动公司业绩的继续快速增长。自去年9 月底上市以来，H6 月度销量已由去年10 月份的2298攀升至今年2 月的7485 辆，且根据我们了解，H6 终端仍处于供不应求状态，其市场竞争力由此可见一斑。
    受产能限制，C50 销量暂未显著提升：C50 自去年11 月底上市以来，销量暂未有显著提升，今年1-2 月共计销售1043 辆。据了解，C50 目前仍主要受制于产能问题。公司H6、C50 为天津基地共线生产，公司目前产能优先保证H6，由此C50 销量暂未有显著提升。我们预计下半年开始C50 销量将有明显改观，我们最新预测的C50 全年销量为4 万辆。