年度看，长城汽车继2009\2010 年高增长后，2011 年进入稳定增长一年，2012 年公司业绩伴随高盈利的SUV 新产品H6 热销再次进入爆发增长。季度来看， 一季度毛利率将环比提升，扭转连续两个季度下滑的趋势。  投资要点  1，年度来看，从公司产品来看，2012 年主要亮点是SUV 新产品H6 的旺销。从产品盈利能力来看，2009 年以来，虽然公司销量增长来自于轿车，但公司整车产品单价处于不断提升的趋势中，保证了盈利能力的持续提高。  2，季度来看，2012 年一季度公司毛利率下滑势头将止住，未来将进入连续提升通道。2011 年3 季度，公司产品毛利率下滑原因是SUV 产品销量进入季度谷底，4 季度公司产品毛利率下滑主要源于H6 产品虽然带来销量高增长但由于销量规模小毛利率低，这些因素在2012 年一季度都将得到明显改善。  3．2012 前两个月累计销量同比来看，皮卡和出口将是公司在2012 年的潜在增长亮点。皮卡1-2 月累计同比增长31%，出口市场累计同比增长52%，都是远超公司总体20%的累计同比销量增速。  4．投资评级：强烈推荐。预计12/13/14 每股收益分别为1.70/2.31/2.75 元。考虑到行业内可比公司估值、公司的市场地位和发展潜力，我们认为公司12 年业绩给予10-12 倍市盈率，以2012 年EPS1.70 元进行估算，公司的合理价位应在17-20 元之间。  风险提示  1、天津工厂等大规模资产投资导致折旧大幅增加，进而毛利率大幅下滑；  2、哈弗H6 等新上市车型销量大幅低于预期。