事件描述：公司发布2011年年报， 报告期内，公司共实现营业收入300.89亿元，同比增长30.90%，净利润34.26亿元，同比增长26.86%， 摊薄后，每股收益为1.13元，略低于此前业绩预告的1.14元。  点评：  销量增长远高于行业整体水平。2011年销量达46.27万辆，出口达7.93 万辆，同比分别增长27.3%及58.7%，均远高于行业增长比例。其中， SUV销量为14.7万辆，同比增长7.6%；轿车销量为18.8万辆，同比增长52.6%；皮卡销量为12.2万辆，同比增长23.3%。销量快速增长的主要原因为产品质量的持续提升及新车型的增加丰富了产品阵营。  H6 增长势头猛，C50 逐渐上量。H6 于2011 年10 月开始贡献销量， 迅速获得消费者认可，2 月份销量已经达到7485 辆，并还有上冲潜力。H6 在10-14 万细分市场中竞争对手较少，性价比高，销量还有进一步冲高的可能性，预计未来月销量将稳定在1 万辆以上。C50 为公司重点推出的高性价比紧凑型轿车，今年1 月开始贡献销量，前两月分别销售365 和678 辆，C50 在外形设计，内饰配臵和品牌口碑方面都优于同价格区间竞争对手，但销量情况需要进一步的市场反馈。  毛利率基本保持稳定，费用控制能力强。2011 年，公司毛利率水平为24.91%，相比上年同期小幅上升0.17 个百分点，整体保持稳定。四个季度毛利率水平分别为26.1%、26.2%、23.9%和23.8%，处于逐步下滑的态势，2012 年，公司H6 和C50 的销量将逐渐释放，高盈利水平产品占比提升，加上原材料价格下滑，盈利能力有望进入上升通道。公司费用控制能力强，2011 年，由于加大技术研发投入和人力成本上升， 公司管理费用上升0.47 个百分点，但销售费用同比下降0.7 个百分点， 使得三费比率不升反降，较同期下降0.28 个百分点至8.15%。  天津工厂产能逐渐释放，配合H6 和C50 旺销。C50 销量增长缓慢的一个重要原因是天津工厂尚在投产初期，目前大部分产能贡献给H6， C50 供应量较少，随着项目投产力度的逐渐扩大，C50 产量将进入稳步提升阶段，公司高盈利能力产品的销量占比将不断扩大。  盈利预测：我们预计公司2012~2014 年的EPS 分别为1.46、1.64 和1.85 元，对应2011~2013 年动态估值分别为9.4X、8.4X 和7.4X，鉴于公司新车型在各细分市场的良好表现，继续给予公司"推荐-A"的评级。提示宏观经济硬着陆、市场竞争加剧和人民币升值的风险。