◎事项：  公司公布年报，2011年全年实现营业收入人民币189亿元，同比增长4.7%。全年累计实现归属于上市公司股东的净利润40.4亿，同比减少2.2%。  ◎主要观点：  ?2012钻井业务：新增设备及海外业务增加致收入利润增长。公司2011年钻井业务主要受益新装备投入运营，全年钻井服务业务实现营业收入人民币97.1亿元，同比增长1.6%。2012年公司仍将受益于新增设备的可使用天数增加，我们测算认为，公司今年增厚钻井业务收入23.45亿，增长24%。该类业务的毛利水平在40%左右，如果公司在年中采用租赁或购买二手平台的形式迅速增加产能，则公司的钻井业务增速将更快。  ?2012油技服务：同步于海上钻井业务量增长，增新能源概念。公司油技服务主要为钻井业务提供测井、钻完井液、油田增产等专业服务，增速将几乎与钻井业务同步，由于公司技术储备充足，公司将会适度进军陆地非常规油气领域。该板块2011年营收为40.75亿（仍为公司第二大营收规模），同比下降8.7%，下降主要原因为蓬莱事件影响。我们认为由于今年钻井业务将有较快增长，油技业务今年增长亦将近20%左右。  ?2012船舶业务：毛利率水平下降但营收规模稳中有升。2011年船舶服务业务通过合理调配外部资源全年实现营收26.1亿元，同比增长7.7%。但由于海工辅助船在海上作业中属资本投入较低、进入壁垒相对较小，毛利率将持续下降，但由于海上作业量增大必然带来船舶业务需求，公司在该板块营收规模仍将增长（2011增长7.7%），料将在8%左右。  ?2012物探业务：增速最快、最有前景的板块。2011年物探和工程勘察服务业务营业收入创历史新高，达到人民币25.1亿元，同比增长55.0%。物探业务由于深海三维业务量的提高，毛利率水平在四个板块中唯一实增长（2011年增长3.6%）达到29.2%，我们认为该类业务未来有望与钻井业务平齐达到40%左右水平，营收将在今年继续保持30%以上的高速增长。  ?盈利预测。我们认为公司将在2012年实现20%以上增长，2012~2014年的每股盈利分别为1.13元、1.29元、1.42元，重申"买入"评级。