业绩简评
    金钼股份 2011 年实现营业收入73.33 亿元，同比增加3.83%，实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7.45 亿元，同比下降10.40%，实现基本每股收益0.23 元，符合预期。
    经营分析
    钼过剩拖累钼价：公司业绩最大的影响因素是钼价，2011 年全年钼价在2月份后一路震荡下跌，《MW》氧化钼全年平均价格15.45 美元/磅钼，同比下降2.28%，国内钼精矿（45%Mo）均价2064 元/吨度，同比下降2.1%，钼铁（60%Mo）均价14.1 万元/吨，同比下降1.2%。钼价疲软主要因为供过于求，近年陆续发现大型钼矿，2011 年全年我国钼金属产量8.7万吨，消费量仅为7 万吨，出口8000 吨，过剩9000 吨。
    一手扩产能一手抓技术：尽管行业低迷，但公司仍然积极扩产，报告期内公司金堆城选矿产能提高至4 万吨/日，新增1 万吨/日。汝阳公司选矿能力提高至7 千吨/日，新增5 千吨/日，使得公司自产钼产量大幅提高。此外公司大力推进钼金属深加工产品研发，“大尺寸高纯钼金属靶材研究开发与产业化”项目入选“十二五”国家科技计划。
    钼价仍将疲软：预计2012 年全球钼产量和消费量均将依然保持小幅增长趋势，但供给增速大于消费增速，过剩量仍将在1 万吨钼金属含量之下。此外，过去三年累计下来的过剩库存也将是钼价上升的阻力，因此，2012 年钼价仍不容乐观，我们预计钼精矿均价在2100 元/吨度左右。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司 2012-2013 年净利润分别为7.77 亿、9.34 亿，对应EPS 分别为0.24 元、0.29 元。目前股价对应摊薄后60.23x12PE、50.09x13PE，估值偏高。但考虑到公司对钼价上升弹性较大以及深加工领域未来的量产预期，维持持有评级