本报告导读：   
    钼市低迷 钼价震荡下滑  
    钼市整体呈现供过于求   
    投资要点：   
    钼市低迷 钼价震荡下滑   
    2011年钼市低迷，钼精矿价格呈现震荡下滑态势，自年初的2065元/吨下滑至年底的1790元/吨，全年跌幅约为13%。  
    钼市整体呈现供过于求   全球钼市整体呈现供过于求，是导致钼价低迷的主要原因。供给方面，截止2011年11月中国钼精矿（折合纯钼45%）累计生产21.6万吨，累计同比增长11%。国外方面，2011年前三季度北美产钼1.19亿磅，同比增长18.7%；南美产钼8494万磅，同比增长8.3%，西方国家总计钼产量为2.04亿磅，同比增长14.2%。需求方面，受到全球经济增速下滑影响，下游不锈钢等行业对钼的需求也呈现下滑态势。下游需求疲软是钼价低迷的主要原因。  
    估值与投资评级：维持"买入"投资评级   
    我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.23元、0.37元和0.74元，对应的动态PE分别为54倍、33倍和16倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧及深加工一体化生产的钼企，能更好抵御钼价波动所带来的市场风险；公司产品结构不断优化，毛利水平较高的钼化工占比不断提高，提升了公司的盈利能力；公司拥有123万吨的优质钼矿资源储备，利于公司持续经营和发展，因此我们维持公司"买入"投资评级。