事件描述：公司发布2011年年报，报告期内公司实现营业收入174.57亿元，同比增长10.71%，净利润18.71亿元，同比增长9.31%，每股收益2.17元。公司拟以总股本8.63亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利8.6元。
点评：
    销量稳定增长，市场份额提升。公司全年总共销售整车19.46万辆，同比增长8.7%，其中：JMC品牌卡车销售6.79万辆，同比增长2.6%，福特品牌商用车销售5.86万辆，同比增长11.9%， JMC品牌皮卡及SUV销售6.81万辆，同比增长12.7%。2011年，公司轻客和轻卡的市场份额分别提升0.3和0.6个百分点。四季度公司共销售整车4.52万辆，环比小幅上升2.7%，显示终端需求环境小幅改善。
    政府补助助四季度利润大幅增长。四季度，公司营业收入同比增长0.52%，新增城建税和教育费附加使得营业利润同比下滑12.76%，但公司四季度收到近1亿的政府补贴，导致净利润同比大幅增长21.32%。
    若扣除政府补贴，公司2011年度净利润同比增长3.89%，要小于销量增速和收入增速。
    成本控制能力依然出色。四季度，公司毛利率回升至25.81%，全年毛利率为24.71%，较2010 小幅下滑1.1 个百分点，主要原因为原材料成本上升和降价促销带来的的双重压力。公司费用控制得当，全年三项费用率同比下降1 个百分点至10.1%。
    小蓝基地投产将带来一定业绩压力。公司投资21 亿元新建的小蓝基地项目将于2013 年上半年，最大产能将达到30 万辆左右。届时，公司总产能将突破60 万辆，产能瓶颈问题彻底得到解决。但产能利用率下降将导致单车摊销成本上升，形成一定的业绩压力，乘用车领域的拓展和其他新增车型的市场开拓将成为公司消化新增产能的关键。
    盈利预测：2012年1-2月，公司轻卡和轻客累计销量分别下滑35.6%和9.2%，但下滑幅度较1月大幅收窄，皮卡及SUV表现较好，累计销量大幅增长22.7%。受益于城市物流的增长潜力和返乡人员自主创业数量增加，预计2012年公司轻卡，轻客和皮卡及SUV的销量增速分别为8%,10%和15%。由此预测公司2012年~2014年EPS分别为2.34元、2.55元和2.79元，对应PE分别为9.6X、8.8X和8.0X，给予“推荐—A”的评级。提示宏观经济硬着陆和公司乘用车领域拓展不顺的风险。