投资要点
    事件：
    江铃汽车发布 2011 年年报：2011 年全年共实现营业收入174.57 亿元，同比增长10.71%；营业利润20.29 亿元，同比下滑-0.61%；归属于母公司所有者净利润18.71 亿元，同比增长9.31%；全面摊薄每股收益2.17 元，略低于我们的先前预期的2.36 元；综合毛利率24.71%，同比下降1.11 个百分点。分配方案：现金红利每股0.86 元。
    点评：
    公司产品在轻卡、轻客等各细分市场占有率稳步提升
    2011 年公司实现整车销售19.5 万辆，同比增长9%；其中JMC 品牌卡车6.8 万辆，同比增增长3%，JMC 品牌皮卡及SUV6.8 万辆，同比增长13%，福特品牌商用车5.85 万辆，同比增长12%。JMC 轻卡包括皮卡在轻卡的市场占有率为7.2%,同比增长0.6 个百分点，全顺及JMC 运霸在轻客市场占有率为20.9%，公司在各个细分产品市场市占率稳步提升。
    从轻客用途结构来看，日、欧系轻客受惠于城市物流和客货两用需求的加速，增速较快，但用于商务接待和通勤旅游的增速较低。我们预计因低端MPV 下行和宽体微客的双头加压，未来高端轻客市场的增速可能会有走低的趋势。