◆年报概述：2011 年自产矿量同比大幅减少
    2011 年公司实现营业收入2.7 亿元，同比增长54%，其中归属于母公司的净利润为9400 万元，折合摊薄后EPS 为0.58 元，同比增长22%。
    价格方面，2011年锗矿均价同比增长100%。同时，利润增幅低于收入增幅，主要原因在于外购原料大幅增长（2011年外购原料接近12吨，同比增长474.04%）。此外，公司增加低品位锗矿的开采：从品位看，2011年开采的锗矿平均品位0.0363%，2010年为0.0515%；2010年锗矿开采量为29吨，我们大致匡算2011年自产锗矿量在22吨左右。
    从销量看，2011年锗产品销量26吨（不含锗镜头和加工业务），较2010年下降4%。细化到结构，区熔锗锭依然是核心产品，收入占比达到65%。
    ◆募投项目略有释放，静待2013年大幅增厚业绩
    红外锗镜头项目（昆明云锗）已开始贡献业绩，2011 年实现净利润324万元。中科鑫圆晶体材料公司（太阳能级锗单晶项目）也开始贡献利润，2011年共实现净利润212 万元。产量方面，2011 年用于深加工的锗单晶量为772公斤，较2010 年增长15%。预计两个IPO 项目将在2013 年3 月投产。
    ◆其它新增业务（半导体以及光纤）保持亏损
    年报显示，2011 年北京中科镓英半导体公司以及武汉云晶飞光纤材料公司继续亏损，净利润分别为-4 万元和-363 万元。
    中科镓英目前尚无砷化镓晶体的生产能力，其拟于2012年度投资建立砷化镓晶体生产线，2012年度争取扭亏为盈。武汉云晶飞目前处于工程建设前期工作阶段，尚未进行生产经营；30吨光纤四氯化锗预计于2012年低投产。
    ◆2012 年生产计划：自产锗矿拟恢复往年水平
    2012年生产计划为：自产锗30吨，区熔锗24吨。两项IPO募集资金项目按计划在2013年3月正式投产。
    ◆结论与盈利预测
    目前锗价维持在8500元/千克水平，较2011年下半年有所下降。2013募集资金项目的产能逐渐释放，届时公司业绩将大幅增加。由于2012年公司自产锗矿预计增加40%，我们上调公司业绩预测水平，预计2012-14年业绩分别为0.66、1.09和1.21元。给予公司增持评级。