业绩略超预期
    公司发布2011 年度业绩快报，其中营业收入达到2.72 亿，同比大幅增长54.40%，归属于上市公司股东的净利润为9389.6 万，同比增长22.49%，基本每股收益0.58 元，略超预期。
    量价齐涨，带动营业收入大幅提升
    2011 年度营业收入大幅上涨的主要原因是：2011 年锗价持续攀高并保持高位运行，主要锗产品价格上涨；初级产品二氧化锗和区熔锗的销量下降，而深加工产品如红外锗单晶、红外光学锗镜头、太阳能电池用锗单晶片和有机锗的销量增长。
    外购原料大幅增加等原因导致利润增速低于营业收入增速
    公司净利润增长幅度低于营业收入的增长幅度，其主要原因是：2011 年度锗价高位运行，外购原料加工开始盈利，因此公司及全资子公司东昌金属本期外购原料大幅度增长，导致成本大幅上升；为保护资源和优化资源的合理开采，本期公司加大对低品位锗矿的开采量；另外本期首次合并中科镓英的报表，其合并期间的管理费用和资产减值损失也较大。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2011-2013 年的营业收入分别为2.72 亿，3.14 亿和5.41 亿，EPS分别为0.58 元，0.61 元，1.04 元，对应动态PE 分别为62.47X，58.87X 和34.67X。
    目前国内新材料上市公司2011~2013 年的平均PE 分别为104X，39X 和29X，考虑到公司在建项目产能释放要等到2013 年，目前的估值比较合理，所以暂时给予公司“持有”评级。
    风险提示
    锗价大幅下滑的风险；公司产品滞销；募投项目进展过慢。