2011 年公司实现总营收约2.72 亿余元，归属于上市公司净利润近8,522万元，折合每股盈利0.58 元，每股发放股利0.1 元含税，并拟每10 股转增10 股股本。主要产品价格同比大幅攀升带领公司营收实现同比54.40%的增幅。但出于保护资源以实现可持续发展，公司提高了低品位矿的开采量并加大了外购原料加工业务占比，因此，公司2011 年主要产品毛利下降明显，净利润增速也仅为22.50%。2011 年公司资源和深加工领域工作卓有成效：完成了中寨朝相煤矿采矿权的收购，扩大了资源储量；逐步控股中科镓英，实现业务多元化；完成了对昆明高新技术园区土地的购置，推动晚于规划的IPO 项目步入正轨。2011 年3 季度以来锗价较为疲软，因而我们调低了对锗价的预测，但考虑到公司2012 年锗矿计划开采品位有所抬升，所以我们仅小幅下调公司2012-13 年盈利预测至0.74 元（下调7.2%）和0.98 元（下调5.6%）。基于对稀缺锗资源的价值，以及公司资源领域拓张潜力和深加工研发技术的认可，我们维持45.00 元的目标价，并重申对公司的买入评级。
    支撑评级的要点
    公司计划提高2012 锗矿开采品位；非公开增发项目步入正轨；下调 2012-13 年锗价预测。
    评级面临的主要风险下游需求疲软继续拖累锗价；人工等成本继续上升。
    估值
    虽然我们下调了对锗价的预测，但考虑到2012 年锗矿计划开采品位可能好于2011 年，因此我们小幅下调公司2012-13 年盈利预测至0.74 元（下调7.2%）和0.98 元（下调5.6%）。但我们维持45.00 元的目标价（50倍的2012 年市盈率估值），并重申对公司的买入评级。