投资要点：
    皖电东送特高压交流订单有望获得可观利润。公司共计中标皖电东送特高压交流14 个间隔，预计合计金额在16 亿以上，目前看中标价格基本与前几次稳定，未出现大幅下滑趋势。本次中标国产化比率将进一步提高，有利于降低成本，提升综合毛利率水平，预计本次中标高于之前特高压毛利率水平，有望达到30%左右的毛利率水平，考虑到费用率较少，预计销售净利率有望在10%以上，贡献公司净利润在1.6 亿以上，对应每股收益在0.2 元左右。皖电东GIS 计划2013 年投产，预计交货时间将在今年下半年至明年上半年，预计今年确认7-10 台，保守估计今年贡献每股收益0.1 元左右。
    国网计划今年确保四条特高压交流通过审批，潜在订单巨大。国网年度会议上提出2012 年国家电网将集中力量推进特高压前期工作，确保4 项特高压交流工程获得国家核准并开工。四交即锡盟至南京、淮南至上海、蒙西至长沙、雅安至皖南特高压交流工程。上述工程一旦核准预计GIS 市场容量180 亿，按照公司40%的市场份额，公司潜在订单72 亿。
    我们预计今年最有可能通过审批的是锡盟至南京线路，合计5 个变电站3 个开关站，预计GIS 合计在45 个左右，公司有望获得40%-50%的份额，预计潜在订单金额超过20 个亿。此外，我们预计蒙西至长沙线也有望得到审批。特高压项目的盈利水平远高于公司传统业务，公司业绩对特高压项目及其敏感。我们认为特高压项目在“十二五” 期间逐步推进，公司业务将有望持续增长。
    其他高压线路，潜在订单不容忽视。除特高压外，西北第二通道订单也值得关注，新疆与西北主网联网750 千伏第二通道输变电工程被甘肃公司确定为2012 年度重点工程，同时该工程也被西北分部列为年度重点实施的工程项目。我们预计该项潜在GIS 订单预计在15-20 亿左右，按照公司40%的市场份额计算，预计公司潜在订单在6-8 亿。此外，随着皖电东送特高压交流特高压基建设的推进，其他落地项目也相继审批招标，为公司带来一些高压线路的订单计会。
    产品招标价格逐步回升，三季度盈利拐点显现。2011 年126GIS 历史最低价达到40 万/个，毛利率水平最低时仅6%-7%，目前价格已经回升到50 万以上，部分订单价格可达60 万，考虑到目前原材料成本地位徘徊，预计总体综合毛利率水平有望提升。我们认为公司盈利能力将逐步改善，考虑到百万伏下半年交货，三季度盈利拐点将显现。