投资要点：
    公布 2011 年业绩。2011 年实现营业收入25.25 亿元，同比增长21.67%，实现净利润1,593.11 万元，同比增长455.02%；实现归属于上市公司普通股东的净利润1,740.59 万元，同比增长382.96%。公司新签合同26.7 亿元，同比增加24.19%。
    盈利能力达到历史低点，毛利率有望大幅回升。受到国家电网招标规则改变以及原材料价格高位影响，公司毛利率在2011 年达到历史低位，公司敞开式六氟化硫短路器毛利率为-11.53%，高压隔离开关、接地开工毛利率仅为7.99%，考虑到费用公司这些业务基本处于亏损状态。
    目前国家电网已经意识到低价中标的危害，提出了全生命周期管理的模式，招标价格已经有所回升，而目前主要原材料价格处于低位，考虑到经济并不过热，预计原材料价格难以大幅反弹冲高，综合考虑预计2012年公司传统产品毛利率水平有较大幅度回升。公司业务对毛利率较为敏感，毛利率每提升1 个百分点公司每股收益增加10%（以2012 年业绩测算）。
    皖电东送特高压交流有望获得可观订单。皖电东送特高压交流已经获批，相关设备招标在即，预计皖电东送共招标33 个GIS 间隔。特高压GIS 产品技术含量较高，参与企业较少，竞争较为缓和，公司有望获得50%的市场份额，预计中标金额超过16 亿元。皖电东GIS 计划2013年投产，预计交货时间将在今年下半年至明年上半年，特高压GIS 技术含量较高，盈利能力高于传统GIS 产品，贡献公司可观业绩。
    国网计划今年确保四条特高压交流通过审批，潜在订单巨大。国网年度会议上提出2012 年国家电网将集中力量推进特高压前期工作，确保4 项特高压交流工程获得国家核准并开工。四交即锡盟至南京、淮南至上海、蒙西至长沙、雅安至皖南特高压交流工程。上述工程一旦核准预计GIS 市场容量180 亿，按照公司40%的市场份额，公司潜在订单72亿。2011 年公司目前的收入仅25.25 亿元，公司业务对特高压交流敏感度较高。
    国际业务值得期待，有望成为整合平台。公司的实际控制人是国家电网旗下的中电装备，国家电网经过重组，将中电装备定位为国家电网旗下的一次设备生产企业。平高电气的主营业务GIS 组合电器、高压隔离开关、接地开关、短路器等，考虑到避免同业竞争问题，预计中电装备旗下的GIS 组合电器及高压隔离开关等业务均由平高电气来做。目前国网提出走出去的战略，平高电气有望随中电装备拓展国际市场。此外，平高电气有望成为国家电网一次设备的整合平台。  
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.20、0.38 元，对应PE 分别为49、25 倍。2012 年是公司经营业绩的拐点，此外考虑到公司的大股东是国家电网旗下的中电装备，未来存在整合预期，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
    投资风险。公司对特高压项目的推进较为敏感，特高压项目审批持续低于预期，将影响公司长期业绩增长；原材料价格大幅上涨积压公司盈利能力。