业绩及新增订单符合预期。报告期内公司实现营业收入25.25 亿元， 归属上市公司净利润1740.59 万元，分别同比增长21.67%和384.09%， 每股收益0.02 元。净利润增速大幅高于收入增速的主要原因是平高东芝的净利润受汇率变动影响大幅上升，2011 年平高东芝实现净利润3067 万元，贡献净利润1533 万元；同时政府补贴增加1600 万元使营业外收入大幅增加。2011 年公司新签订单26.7 亿元，同比增长24.19%，符合预期。  公司各项基本情况均有所好转。从分产品类型来看，公司主动降低了毛利率低的断路器和隔离开关的产量，收入分别同比下降63.71%和21.49%；而GIS 收入同比上升56.85%。从毛利率情况来看，虽然同比下降明显，但下半年情况较上半年已经有所好转，综合毛利率上升6.66 个百分点至19.04%。从费用率情况来看，管理与销售费用率均有明显下降，尤其是代理咨询费从5328 万下降至1972 万，使管理费用率下降2.46 个百分点至8.41%，提升了公司盈利。  技术研发保持领先。报告期内公司研制成功特高压串补用百万伏增容开关、816kV 直流隔离开关、特高压直流场转换开关、百万伏断路器、百万伏GIS（63kA），800kV 智能化断路器在延安750kV 智能变电站投运，这些都保证了公司在技术上的领先优势。  国网计划今年开工四条特高压交流。国网年度会议上提出今年确保四条特高压交流线路开工。据我们初步测算，其对GIS 需求约为184 个间隔，平高电气有望获得超过40%的市场份额，即超过70 亿元订单，具备上市公司中最高的弹性。  今年每股收益0.22 元，重申"买入"评级。
    在不考虑资产整合的情况下，我们预计12/13/14 年公司EPS 分别为0.22/0.41/0.59 元。在业绩拐点、特高压交流持续推进以及国网资产整合预期下，我们维持对公司的"买入"评级。