业绩符合预期 。2011 年实现营收25.25 亿元，同比增长21.67%；实现净利润1740.59 万元（同比增长382.96%），扣非后净利润-599万元（10 年同期为-1334 万元），实现EPS0.02 元。盈利大幅增长的主要原因是平高东芝贡献的投资收益大幅增长以及政府补助带来非经常性损益的增加。
    特高压GIS 助力业绩反转。2011 年GIS 实现收入18.58 亿元，同比增长56.85%；我们预计传统GIS 产品零增长，而特高压GIS 收入达到7 亿元。2011 年底开工建设“淮南-上海”特高压交流预计招标33 个GIS 间隔，预计公司获得15 个间隔，合计15 亿元，预计4 季度开始确认收入；另外国网计划2012 年开工的四条特高压交流线路带来180 个GIS 间隔，按照公司40%市场份额，合计70亿元，如果年内开工，明年将开始确认收入。特高压GIS 成为未来业绩提升的主要动力，但受制于产能收入确认可能较为平滑。
    常规产品收入与毛利率同降。SF6 实现营收1.52 亿元，同比减少63.71%，毛利率-11.53%，同比减少18.15 个百分点；高压隔离开关、接地开关实现营收1.94 亿元，同比减少21.49%；毛利率7.99%，同比减少5.64 个百分点。受国网中标规则的影响，2011 年公司产品售价有所回升，但难以恢复到历史高位。