年报摘要：公司2011年实现营业收入25.25 亿元，同比增长21.67%；归属于上市公司股东净利润1740 万，同比增长382.96%，每股收益0.0213 元。若扣除非经常性损益，归属于上市公司股东净利润则为-599 万元。非经常损益中政府补助一项达到2378 万，而去年这一项目仅为743 万，扣非后的负利润显示公司主业盈利并未实质好转。从细分产品来看，组合电器贡献76%的营收，传统产品敞开式断路器首次利润为负。
    各产品毛利均有所下降且处于2006 年以来的低位
    公司各产品毛利均有所下降。敞开式六氟化硫断路器，高压隔离开关、接地开关，备品备件及其他，封闭组合电器毛利分别下降18.15%、5.64%、10.00%、3.48%。
    2011年各产品毛利都处在2006年以来的低位。
    2012年特高压交流开工提速有望提振业绩
    目前皖电东送特高压交流项目正在招标。皖电东送共招标33个GIS间隔，公司有望获得超过16个间隔，预计中标金额超过16亿元，交货时间将在今年下半年至明年上半年，有望大幅提升公司业绩。国网2012年度会议上提出今年确保"锡盟-南京，蒙西-长沙，淮南(南京)-上海，雅安-皖南"四条特高压交流线路开工。平高电气有望获超过40%的市场份额，具备上市公司中最高的弹性。
    国网产业整合推进，公司有望成为高压开关乃至高压一次设备整合平台按照2 月初国网公布的产业整合思路，我们预测平高电气有望成为高压开关乃至高压一次设备整合平台；在中国电科院原副院长李永河先生出任集团总经理之后，公司未来发展更加看好。
    估值与盈利预测
    我们预测2012-2014 年每股收益分别为0.14、0.41 和0.56 元，目标价12 元，维持“买入”评级。
    风险提示: 特高压交流线路进展低于预期。