结论与建议：平地而起，携“特高压”塑辉煌
    公司作为输配电一次设备主要制造商，在高压、特高压开关领域具备举足轻重地位。2010 年正式成为国家电网旗下公司，在特高压GIS 及其他产品中市占率居前；随着示范工程及扩建工程的成功运行，公司有望借“特高压”之势，实现业绩的大反转。
    预计公司2012-2014 年分别实现营收34.47、43.66、55.12 亿元，分别同比增长36.5%、26.7%、26.2%，实现净利润1.66、3.62、5.04 亿元, 分别同比增长871%、118%、39%，EPS0.20、0.44、0.62 元，当前股价对应2012-2014年动态PE50、23X、16X，考虑公司作为特高压交流业绩弹性最大品种，首次评级给予“买入”建议，目标价13.20 元(对应2013 年动态PE 30X)。
     公司是特高压领域最具竞争力企业之一，业绩反转可待：公司主营高压开关一次设备，在晋东南—南阳—荆门首条特高压交流示范线路和扩建工程中，公司分别中标2 个、3 个特高压GIS 间隔(市场占有率40%),成为特高压GIS 领域最具竞争力企业。随着示范工程及其扩建工程的成功运行，特高压交流建设进入加速期是大概率事件，公司业绩有望借此实现反转。
     特高压交流建设重启，未来四年特高压交流带来超170 亿元订单：根据国家电网“十二五”规划，电网将建设“三横三纵一环网”特高压交流网络，预计2012-2015 年特高压交流建设投资规模约2300 亿元，其中交流电站设备投资约占54%，GIS 投资约占电站设备35%，以公司40%市占率计算，未来4 年公司获得的订单有望超过170 亿元。其中淮南--上海特高压招标将于今年一季度末公布招标结果，公司预计将获得14~16 亿元订单，正式开启业绩爆发的新阶段。
     其他业务经营环境好转，平高东芝带来投资收益稳步回升：公司在隔离开关领域及断路器领域市场占有率稳步回升，从2010 年17%回升至22%，更为重要的是公司下游招标价格稳步回升，较2011 年最低点普遍回升20%以上。平高东芝作为公司重要投资收益来源，随这汇率波动稳定及原材料价格的下降，有望给公司贡献的投资收益稳步回升。
     毛利率回升时机来临，未来业绩有保障：公司近年来，在中低压及高压开关领域遭受了原材料价格上涨、招标价格下降的双重冲击，毛利率持续下滑。我们认为随着特高压产品收入比重的大幅上升及其他产品招标价格的回暖，公司综合毛利率将稳中有升，期间费用率也在稳中趋降趋势，为公司未来业绩加速提供保障。
     盈利预测：预计公司2012-2014 年分别实现净利润1.66、3.62、5.04亿元, 分别同比增长871%、118%、39%，EPS0.20、0.44、0.62 元，当前股价对应2012-2014 年动态PE50、23X、16X，考虑公司作为特高压交流业绩弹性最大品种，首次评级给予“买入”建议，目标价13.20 元(对应2013 年动态PE 30X)。