海外收购效应迅速体现，双方融合非常顺利：海能达和PMR 融合非常顺利，技术上已经不存在障碍，双方产品充分对接。PMR 对海能达的直接效益迅速体现，预计未来还会陆续会有订单释放。同时，PMR 对海能达终端产品的带动效应也在体现。更重要的，这标志着海能达在数字产品线上从之前的终端提供商完美升级到了整体解决方案提供商，为公司未来成长奠定了重要基础。整体来看海能达并购德国PMR 公司事情已接近完结，考虑到收购程序以及产能迁移等影响，2012 年保守起见，我们估计PMR 能贡献1 亿左右的收入。
     DMR 已解除主要发展障碍，2012 年收入增长势头明显：预计海能达2011年DMR 整体收入1 亿左右，随着DMR 功能的不断完善，2012 年海外产品出货量会有较大增长幅度，再加上低端DMR 产品的逐渐推出，预计DMR 整体收入2012 年能达到3 亿。
     PDT 增长将体现在公安和行业两个市场：预计12 年国内公安PDT 整体市场规模在3-4 亿人民币左右，公司能拿三分之一以上份额。2012 年2 月，海能达已经成功成为了中石油、中石化、中海油等国内三大石油集团的注册入网供应商。随着PDT 集群、数字IIC、IIB 产品（高等级防爆产品）的完善，2012年，海能达在石油化工等行业将获得迅速发展。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：由于产品结构优化调整，我们预测毛利率2012年会有所提高，2011-2013 年EPS 为0.53/0.82/1.29 元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司目标价28.60 元，对应2011-2013 年PE 分别为54.0/35.0/22.1。
     风险提示：大项目进度低于预期，PDT 进度低于预期，PMR 收购后的短期成本压力、原始股东解禁对股价的冲击。