我们认为，在专网通信"由模拟转数字"的背景下，我们坚定看好海能达的三大成长逻辑--终端产品单价提升、份额提升以及公司的系统设备在全球实现大规模突破。
    1.专网通信行业由模拟转数字的大背景不可逆转。
    专网通信设备作为特殊的无线电设备，必须强制经过国家主管部门（工信部）的核准。《国家无线电管理"十二五"规划》、工信部《（2012年）4月1日起停止核准含450-470MHz频段无线电发射设备》的通知均显示了政府采取措施旨在提高优质频率资源利用率的决心。
    通过数字化升级，专网通信的频谱利用效率（容量提升4倍）、多媒体应用、安全加密、语音质量以及终端耗电均有较大提升。
    美国、日本和中国相继出台了推动行业数字化升级的频率规划政策。中国工信部666号文规定2011年1月1日起停止核准新的150MHz/400MHz模拟对讲机型号，并于2016年完成模拟产品向数字产品转换。
    2. 在模拟转数字推动下，公司数字终端产品已经呈现爆发性增长趋势、发展空间巨大。
    单价提升：数字终端（DMR/TETRA等）产品的价格是传统模拟终端的3-5倍。
    通过对经销商等行业渠道调研情况，我们判断2011年公司DMR常规数字终端产品收入实现了200-300%增长。
    我们判断公司目前数字终端的市场份额仅为2%-3%，远低于公司模拟终端16%左右份额，也远低于摩托罗拉系统50%左右份额（Motorola Solutions 2011年7月宣布，专网无线通信由模拟向数字过渡的势头保持强劲--MOTOTRBO终端的出货量累计达到了100万台），发展空间巨大。
    公司数字终端的拓展可行性保障来自于在国内加快推进模拟转数字、行业门槛提高带来的集中度提升。与模拟终端相比，数字终端在缺乏专用芯片的背景下，在通信算法、操作系统方面大幅提升了行业门槛。（我们判断目前国内近100家厂家销售收入普遍不超过1亿元、共占30%的市场份额规模，竞争实力较弱。）公司凭借核心研发优势和客户拓展优势，将大幅提升市场份额。
    我们预测2010-2015年全球市场PMR等常规数字终端出货量CAGR为30%、行业规模CAGR为26.8%。而公司在份额提升的带动下，增长速度将远高于行业增速。
    3.公司在数字集群系统业务的推动力在于：国内二线城市的数字集群网络建设与PDT数字集群业务推进、全球市场通过PMR收购完成后的整合拓展。
    国内数字集群市场规模将在2012年实现较快增长，主要在于渗透率提升及行业用户拓展。
    经过奥运会、世博会、亚运会以及大运会活动，国内一线城市（北京、上海、广州、深圳）已经基本完成数字集群网络建设（主要是TETRA系统）。但二线城市基本处于小范围试点状态，正处于大规模部署前夕，数字集群网络渗透率将大幅提升。
    在数字集群网络中，国内PDT设备将有望在2012年实现大规模增长，系统与终端的市场规模有望达到3亿元（同比实现200%增长），公司有望占据30%以上份额。
    行业用户将有望实现由公安用户向政务用户进一步推广，但"公安与政务网络隔离"的原则将进一步拉动数字集群网络的需求： 
    1)北京奥运会以后，北京的数字集群专网由公安使用交接为政务专网； 2) 根据东方通信2012年1月10日公告，该公司中标杭州数字集群无线政务专网项目（第一期为3970万元；分三期推进部署）体现了政务专网推进的重大意义。
    PMR收购整合将推动公司TETRA产品线（系统和终端）在全球大规模拓展。公司目前在数字集群系统的份额以及毛利率（20%左右）较低。PMR收购完成将有助于提升公司在TETRA集群系统的研发实力，双方整合的模式将从产品线组合、业务开展方式及销售渠道多个维度开展：产品线角度：海能达的TETRA终端将与PMR的TETRA系统形成较好组合（根据工信部信息，PMR的TETRA系统已经获得了型号核准许可）。
    业务开展方式及销售渠道角度：公司的生产成本优势、销售规模优势（海能达的收入规模有望在2012年达到PMR的十倍左右）将与PMR的研发技术优势形成优势整合互补。（根据行业调研，PMR在东南亚、中东及美洲地区具有较好拓展基础。） 
    在视频传输等宽带应用需求带动下，专网集群通信（着重高接通速率及可靠性）与LTE（着重高传输速率）加快结合将使得专网集群向宽带化进一步演进。（我们认为，公网设备商对专网通信的战略在于尽量重用公网设备的开发流程，LTE技术在专网通信的引入是公网与专网设备商的"双赢"，而不是"零和"）。摩托罗拉系统于2012年1月12日宣布完成基于LTE的公