投资要点：
    1．事件 
    近日我们对海能达进行了调研，就市场重点关注的欧债危机对公司海外出口影响、公安自主PDT标准数字集群网络各省2012年市场启动进展、PMR公司收购批复进度等问题与公司进行了交流。 
    2．我们的分析与判断 
    1）对欧出口占比小、性价比优势更明显，欧债危机影响低于5%  DMR数字终端大部分面向出口，面对欧债危机发酵对欧洲经济的影响，当前市场也较为关注对海能达的影响。 我们预计各制式数字终端（其中以面向工商业用户的DMR制式数字终端为主，其余为TETRA和PDT数字终端）占公司营业收入比重有望从2011年的10%增加到2012年（含PMR公司并表）的近20%，达到4亿元，是公司2012年业绩增量的重要部分。 欧美市场占公司DMR数字终端出口的2/3，因为既有的市场渠道积累等因素，美国市场实际占据了DMR数字终端这2/3出口市场的大部分，欧债危机直接冲击很小。 此外，各国因为经济形势不稳带来的社会不稳，反而可能促进包括集群通信等应急保障设施方面的投资，业内龙头MotorolaSolutions 在美国2008年金融危机时面向政府部门的营收即逆势增长了10%。同时，相对主要竞争对手摩托罗拉、意大利Selex公司，公司数字终端的性价比优势在欧洲市场经济形势不佳的情况下更为凸显。 主营数字集群通信系统设备的德国PMR公司预期即将顺利完成收购批复，将加强公司在欧洲市场的影响力；而PMR公司既有项目优势集中于发展中国家，对欧债危机也有很好的免疫力。 因此，我们预计欧债危机对公司的欧洲及其他海外市场出口影响将很有限，对整体营收增速影响低于5%。 
    2）公安PDT自主标准产业链趋成熟，2012年预计贡献亿元以上收入 当前公安自主的PDT数字集群标准已有包括海能达、杭州优能通信等数家公司完成系统设备或终端的提供，已具备规模建设商用网络的条件。
    2012年已有较明确的6省和部分城市预计将启动PDT建设，按照单省5000万的标准，整体投资在3~4个亿，基于保守1/3的市场份额，预计公司PDT数字集群系统业务收入将达到1亿元以上。
    3．投资建议
    我们维持此前盈利预测和"推荐"的投资评级。
    预计公司2011~2013年净利润分别为1.53亿（yoy+31.5%）、3.00亿(yoy+96.4%)、4.34亿(yoy+44.7%)，每股EPS 0.55/1.08/1.56元；2011~2013年收入分别为14.63亿(yoy+47.10%)、21.42亿(yoy+41.84%，含PMR并表)、29.18亿(yoy+36.20%)。
    4．风险
    1）PMR公司收购批复后并表，系统项目收入/费用匹配方式的会计准则差异可能对公司业绩产生短期季节性影响。
    2）欧债危机深化引发全球经济衰退，和国内信贷紧缩改善不佳，可能对国内外集群通信行业整体影响超出预期。