事件： 
    公司发布三季报：2011年1-9月收入增长35.23%，归属母公司净利润增长82.70%。。
    点评： 
    1. 
    数字产品仍是增长的主要最重要动力。。根据我们判断及测算，在模拟产品保持平稳增长的基础上，公司1-9月数字产品收入增长接近300%，印证我们之前公司成长的大逻辑--公司极大受益于专网由"模拟"转"数字"带来的收入增长、份额提升。
    公司三季度收入呈现负增长主要是OEM收入结算呈现延后。
    2. 
    公司的毛利率方面体现出快速提升的趋势。1-9月份毛利率达到了44.38%，同比去年增长了2%、比上半年大幅提升。我们认为主要是数字终端及系统产品增长较快、并且公司在系统方面的研发实力得到进一步提升。此外，公司的期间费用率同比去年下降了3.3%。
    3. 
    公司下调了对全年的盈利预测，我们认为主要有以下原因： 公司海外大规模系统订单拓展较快，但项目周期延长，导致发货及收入确认的进度低于预期。我们判断今年的项目突破即使不能在今年得到确认，也将在明年上半年得到确认。 软件产品增值税退税呈现行业整体性特征，政府细则制定/落实的进度导致确认期延后。根据2010年年报数据，公司2010年软件产品增值税退税收入达到1708万；根据收入增长情况，我们判断由于政策导致的延期确认造成的影响达到了1000-1500元左右。但随着国家财政部及税务总局已经制定细则、企业开始申报，我们认为该项收入最迟将在明年上半年得到确认。
    公司海外业务较快增长，人民币汇率变动同比去年变动较大导致的汇兑损失（2010年汇兑损失为399万）。
    4. 
    公司的成长逻辑愈加明确，收入确认的延迟并不妨碍公司的成长逻辑。我们重申海能达的业绩增长逻辑在于：在专网通信由模拟转数字的大背景下，公司单品收入倍增、市场份额提升、数字系统大规模拓展。
    公司的规模份额增长已经得到印证。在公司数字终端产品带动下，公司的全球份额不断提升。根据IMS Research最新数据，公司2010年专网通信终端的份额达到了12.6%、超越建伍成为全球第二大厂商。