我们近期参加公司股东大会，就公司 2011-2012年经营发展情况与公司进行了交流。   
    PMR 公司收购进展顺利，整合工作同步推进，2012 年仍为业务调整期。公司未来对 PMR的定位是：欧洲区销售总部+全球 TETRA研发中心。收购 PMR后，生产线转移到国内，营销上发挥公司的客户资源优势，其 TETRA 系统研发能力又对公司形成补充，有很好的协同效应。未来公司将对 PMR 派出管理人员，营销人员还是以当地人为主。PMR 在2012年仍然定位为调整年，生产线转移最迟将在三季度完成。 
    DMR产品未来市场看好。DMR是 MOTO开发的技术路线，主要想法是面向中高端市场及公共事业市场，开发出能与欧洲 TETRA相抗衡的技术。仅就美国而言，公共事业创造的集群通信市场规模会有 500 亿，与公共安全市场规模相仿。DMR 产品线分为常规和集群两种。常规的对讲机产品去年向美国出货 5万多台，实现了较大突破；但集群产品客户对集群产品的需求特点是要求加载较多的应用，比如建立软件调度系统等，这方面我们调整了思路，预计到今年 7月份会有突破。  
    南美市场看好，国内 2012将成为数字集群启动年。南美市场将成为未来主要亮点。
    从发达国家看，公共安全市场已经基本到头，未来空间还是看公共事业、商业市场。而发展中国家在两端都还有很大潜力。2011 是中国集群市场调整之年，2012 年将是大规模建网的起步年。从地区上来看，沿海城市比较倾向 TETRA，内地是 TETRA 和 PDT 两种都在建。我们了解到政府正在筹备集中推广数字集群系统。未来 TETRA\DMR\PDT在国内都会有应用，TETRA面向高端市场价格较贵，因此给 DMR、PDT留下不错的前景。  
    以调整产品结构强化成本管控，管理与市场并重。集群通信产品未来价格下降及成本提升是趋势。公司 2012年将靠产品结构调整抵御这种不利影响。从产品上，公司偏重解决方案、应用项目产品，做差异性、定制化；从人员上，公司把科研人员分成两块，把一些核心骨干、岗位人员识别出来，提升工资和福利，稳住核心员工，而把一些低端编程工作转移到低成本的地方去。  
    盈利预测与评级。我们调整公司盈利预测，预计公司 2011-2013年 EPS为 0.56元，0.73元，1.28元。对应 PE分别为 31X，24X，14X。维持“推荐”评级。  
    风险提示。海外市场订单低于预期。