事件：
    公司发布2月产销快报，2月份，公司中重卡及底盘实现销量1.04万辆，同比增长16.31%；轻微卡实现销量5.59万辆，同比增长49.85%。公司合计实现销量6.91万辆，同比增长41.14%。1-2月，公司中重卡及底盘实现销量1.33万辆，同比下降13.9%；轻微卡实现销量8.01万辆，同比增长11.0%；公司合计实现销量9.77万辆，同比增长4.2%。
点评：
    公司为轻卡行业龙头，重卡正处于新增产能释放期。从2月数据来看，由于今天春节较去年略早，市场稍早进入传统旺季。2月销量较1月提升幅度十分明显，同比来看中重卡及底盘销量为历年来最好，轻卡及微卡表现也好于预期。从行业来看，2月行业重卡（不含底盘）实现销量3.7万辆，同比增长3.15%；轻卡（不含底盘）实现销量16.1万辆，同比增长23.4%，公司表现明显强于行业平均水平。
    我们的观点：
    行业方面，2月行业销售旺季的到来以及信贷政策的略有放松，以及去年2月较低基数等原因，重卡销量同比增幅较大。但是由于去年3月销量为历年来销量最高的月份，基数比较高，所以我们预计3月销量或出现环比上升，而同比有所下降的局面。轻卡则受益于现代物流、以及经济活力增加等因素，销量增幅明显。我们认为随着今年信贷政策的逐步放宽，房地产调控虽然仍会比较严格，但是相比去年或会有所减弱，以及2011年较低基数的原因，货车类销量今年下半年或会迎来拐点，预计全年有望达到5%的销量增速。
    公司方面，由于重卡仍处于产能释放期，二工厂产能也会在今年集中释放，预计今年“欧曼”系列中重卡产能可达到13万辆，我们预计公司中重卡产品销量增长好于行业平均是大概率事件。轻卡方面，考虑下半年多功能工厂建成并投产，可完成“欧马可”工艺升级，整车匹配优化，加上高端轻卡市场的良好发展，时代销量保持稳定，中高端“欧马可”、“奥铃”销量今年会提升较多。综合考虑，我们预计公司2011年轻卡销量仍会好于行业平均，但是盈利能力处于上升通道。
    盈利预测与评级：总体来看，经历2011年经营低谷之后，公司2012年盈利有望触底回升，预计轻卡业务稳步推进，重卡业务随着新增产能投产缓解产能瓶颈以及戴姆勒合资企业正式成立运营，预计2012年将持续突破。假设戴姆勒合资企业成立后重卡业务2012年下半年不再并表，同时考虑合资企业成立的估值溢价、模具租赁费、估值溢价、模具租赁费、商标使用费、技术许可费等利得，预计公司2012-2014年EPS分别为1.38元、0.92元、1.04元，按3月13日收盘价7.99元计算，对应的动态PE分别为6倍、9倍和8倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的2012-2013年EPS分别为1.0元、0.7元，动态PE为8倍、11倍。考虑公司盈利触底回升预期，维持“增持”投资评级。