事件：
    公司今日发布了 2011 年年报，营收达到516 亿元，同比下滑3.5%，归属母公司净利润11.5 亿元，同比下滑30%，录得每股收益0.55 元。
    点评：
    重卡产能大投放遭遇行业寒流，2012 年盈利能力逐步回升。重卡业务是公司业绩弹性最大业务部分，而2011 年公司重卡业务虽然营收仍然保持了11%的增长，但是毛利却大幅下滑38%，毛利率从去年11.6%的高峰快速下滑至6.5%，增收不增利的主要原因有三方面。
    2011 年重卡二工厂的投产使得公司重卡产能从8 万辆上升到18 万辆，而受行业需求下滑影响同期公司重卡销量只有10.9 万辆，只同比增长4.6%，虽好于行业增长，但产能利用率也只有60%左右，大规模固定资产投放遭遇行业下滑，影响了当期盈利水平。
    2011 年上半年国内通货膨胀形势严峻，车体用的钢材、轮胎用的橡胶等价格都处在高位，因此公司利薄的重卡业务受原材料涨价影响较为严重。
    公司 2011 年推出了基于H4 平台的新欧曼5 系列重卡，当期计提了1.4 亿元左右的研发费用，影响重卡毛利约0.5 个百分点左右。
    公司 2012 年重卡的销量目标是13 万辆，同比增长30%左右，远高于我们对重卡行业增速的预期。
    从目前的情况来看重卡市场回暖的迹象还不明显，基建投资仍未启动、房地产投资处在下滑当中，虽然物流用户的更新需求有一定的恢复，但难以带动重卡销量短期反转。我们认为重卡需求实质性恢复
要等到下半年，不过重卡成本的低位运行有望减轻企业的经营压力。