事件：   
    1、公司发布2011 年年报，全年营收69,792 万元，归属股东净利润17,580 万元，同比分别增长45.52%和55.82%，EPS 约1.60 元。 
    2、公司发布2012 年1 季报，盈利1680-2100 万元，同比增20%-50%。  
    3、公司拟使用超募资金2.32 亿元投资制作四部电影：《四大名捕二》、《四大名捕三》、《虎烈拉》、《神探》。《虎烈拉》2012 年上映，其他3 部均预计在2013 年上映。  
    栏目制作与广告、影视剧业务贡献2011 年主要业绩   
    公司在2011 年主营业务毛利达到28,549 万元，较2010 年增加9,659 万元。新增部分有4,162 万元来自电视栏目制作与广告业务， 4,841 万元来自于影视剧业务，655 万元来自于演艺活动业务。  从净利润来看，公司影视剧业务净利润约4,544 万元，同比增加3668 万元，占到公司新增净利润的一半左右（考虑部分业务亏损）。  
    卫视订制节目及影视剧投拍将继续为公司快速发展核心动力   
    2011 年，公司栏目制作与广告业务能有26%的成长，一方面是由于公司栏目广告收入提高，更主要的方面在于公司新承接的卫视订制的《激情唱响》、《梦想合唱团》等大型节目。2012 年，在现有基础上，还将新增《天才童声》、《首映礼》、《养生一点通》三档卫视订制节目。另外，由于公司2012 年将投资发行至少12 部电影，近乎2011 年投资发行数量的两倍，我们认为公司影视剧业务收入也将高速增长。但由于公司着重于发行而非投资，预计毛利率将低于2011 年。 
    计划收购新媒体公司   
    公司提出"将通过外部股权收购等方式拓展新媒体渠道，通过股权关系与新媒体建立更为紧密的合作关系，进行产业链延伸"。公司目前核心产品是节目内容，未来不排除将产业链延伸至新媒体平台。  
    业务模式稳健，2012Q1 业绩符合预期   
    与其它影视剧公司不同，公司属于"内容+平台"的企业，同时公司属于业务内生型的成长模式，增长更为稳健。  公司1 季度业绩符合我们的预期，公司货币现金10 亿元，仅财务收入一项在2012Q1 就新增700-800 万净利润。  
    投资建议   
    公司爆发型业务与稳定增长型业务相结合的工业化模式使得公司成为影视剧板块最具特点的一家企业；公司大小非股权锁定3 年杜绝小非减持压力，体现管理团队信心；未来电视产业制播分离/市场化和国产电影的崛起是公司跨越式发展的潜在亮点。我们长期看好公司发展，重申 "推荐"评级。预计公司2012-2013 年EPS 约为2.30、2.99 元， P/E 为28、22 倍。  主要风险：影院票房低于预期、娱乐节目收视率不佳