投资要点： 
    公司2011 年净利润同比增长19.46%，实现每股收益0.59 元；  
    内蒙柯达化工、金奥博等成为公司业绩增长主要来源；  
    公司正通过不断整合来完善产业链，后续收购预期强烈。   
    报告摘要：  
    2011 年净利润同比增长19.46%。2011 年度，公司实现营业收入110559.60 万元，同比增长44.88%；实现营业利润23461.45 万元， 同比增长32.01%；实现净利润20079.10 万元，同比增长19.46%；实现归属于母公司股东的净利润18999.97 万元，同比增长15.49%；公司全年EPS 为0.59 元。  
    公司系列整合收购动作，对业绩增长贡献较大。2011 年公司经营规模不断扩大，特别是对内蒙古柯达化工3.8 万吨炸药产能成功并购， 使销售量有较大幅度的增加。此外，公司参股的金奥博科技有限公司、控股的四川雅安盛达民爆物品有限公司等等，都逐步开始产生业绩。  
    成本上升较多，毛利率下滑。公司工业炸药的主要原材料为硝酸铵， 占原材料成本的54.04%。2011 年公司硝酸铵平均采购价格比2010 年上升了14.98%。起爆器材中，爆破线的平均价格较去年同期上涨了5.01%；高压聚乙烯的平均价格较去年同期上涨了6.57%。原材料采购价格增长，导致公司毛利率水平由2010 年的48.80%下降到42.19%。  
    公司业务沿民爆产业链全面展开。目前公司的业务涉及到炸药设备生产、炸药、雷管、导爆索类、工程爆破业务、民爆用品流通等领域。公司通过参股金奥博，进入炸药生产设备领域；通过收购内蒙柯达， 进入内蒙炸药市场；另外公司已经控股包头资达60%股份、哈密德盛化工55%股份，目前处于市场开拓阶段；公司也正在扩大民爆流通领域的影响力，这有利于公司进一步完善民爆产业链上下游各环节。  
    盈利预测。预计公司2012－2014 年EPS 分别为0.84 元、0.96 元、1.06 元，给予"增持"评级。